20210226-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-与沃尔沃合并发挥协同效应_混动电动双向发力_5页_3mb

吉利汽车研究报告总结

核心内容

本报告为吉利汽车（00175.HK）的证券研究报告，发布于2021年2月26日，分析师为余小丽，来自兴业证券经济与金融研究院。报告对吉利汽车与沃尔沃的协同效应、未来战略规划及财务表现进行了分析，并给出了“买入”投资评级，目标价为30.52港元，对应2021年26倍PE。

主要观点

• 吉利汽车与沃尔沃的合并方案在保持各自独立结构的基础上，将在动力总成、电气化、自动驾驶和运营协作等方面展开深度合作。
• 合并将带来显著的协同效应，提升吉利汽车在销量、品质和技术方面的竞争力，推动其进入4.0造车时代。
• 吉利汽车在2021年目标销量为153万辆，未来将在混动和电动领域双向发力，提升市场份额。
• 报告预测2020-2022年公司收入分别为950.45亿、1097.32亿和1182.26亿元，归母净利润分别为73.23亿、98.81亿和106.95亿元，目标价从25.18港元提高至30.52港元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：26.60港元
• 总股本：98.13亿股
• 流通股本：98.13亿股
• 总市值：2,612亿港元
• 流通市值：2,612亿港元
• 净资产：611.2亿元
• 总资产：1,082.2亿元
• 每股净资产：6.17元

合作与协同效应

• 动力总成：以股权合并形式进行合作，共同开发动力总成产品和下一代双电机混合动力系统，提升节能效率。
• 电气化：共享SEA纯电架构和SPA2架构，并共同开发下一代纯电动车模块化架构，用于领克和极星品牌。
• 自动驾驶：共同开发高度自动驾驶解决方案，由沃尔沃旗下ZenseactAB公司牵头。
• 运营协作：领克品牌将利用沃尔沃的海外销售渠道和售后网络进入欧洲市场，推进全球化布局。

产品与市场表现

• 吉利基于CMA平台的首款轿车星瑞上市，销量迅速攀升。
• 浩瀚架构和SPA2架构的协同使用，为吉利带来显著增量，包括领克ZERO concept等新车型的推出。
• 2021年吉利销量目标为153万辆，产品竞争力、盈利能力和性价比显著提升。

财务预测

• 营业收入：2020年950.45亿元，2021年1097.32亿元，2022年1182.26亿元
• 归母净利润：2020年73.23亿元，2021年98.81亿元，2022年106.95亿元
• 每股收益：2020年0.75元，2021年1.01元，2022年1.09元
• PE：2021年对应26倍，目标价30.52港元

财务比率

• 毛利率：从17.37%逐步提升至18.30%
• 净利率：从7.70%提升至9.05%
• ROE：从11.25%提升至13.18%
• 资产负债率：从49.11%下降至37.80%
• 流动比率：从1.03提升至1.33

风险提示

• 行业需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 新平台推进不及预期

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅大于15%）
• 行业评级：推荐、中性、回避

信息披露

• 本公司履行了信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 报告中涉及的财务数据和商务关系披露表明，公司与多家企业存在投资银行业务关系。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成买卖邀请。
• 报告信息来源于可靠渠道，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 本报告版权归兴业证券所有，未经授权不得复制或分发。

总结

吉利汽车与沃尔沃的协同合作将推动其在动力总成、电气化、自动驾驶和运营方面的全面升级。通过共享CMA、BMA和SPA架构，吉利的产品竞争力和市场份额有望显著提升。报告预测2021年吉利汽车将实现15.45%的收入增长和34.94%的净利润增长，目标价为30.52港元，对应26倍PE，维持买入评级。投资者需关注行业需求、竞争环境及新平台推进情况等风险因素。