20251216-东兴证券-航空机场2025年11月数据点评_国内供需继续改善_日本航线影响整体可控_12页_1mb

航空机场2025年11月数据点评总结

核心内容

2025年11月，航空行业数据显示国内航线供需关系持续改善，国际航线受日本航线影响有限，整体表现较为稳定。行业反内卷政策初见成效，但需长期坚持。本报告从国内航线、国际航线、机场吞吐量、投资建议及风险提示等方面进行了全面分析。

主要观点

国内航线供需改善

• 运力投放：11月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.2%，环比10月下降约 9.8%，运力增长受控。
• 客座率：11月整体客座率同比提升约 2.1pct，环比下降 2.5pct，主要受行业淡季影响。
• 航司表现：
  • 春秋与南航运力投放同比提升明显。
  • 吉祥运力投放降幅收窄。
  • 大型航司（如东航、国航）客座率同比提升高于中型航司。
  • 春秋与东航客座率环比下降较少，其余四家航司降幅在 2.5-3pct 之间。
• 行业趋势：下半年以来，各航司经营指标变化率趋同，显示经营策略趋于一致。反内卷政策对供需关系再平衡起到积极作用。

国际航线表现平稳

• 运力投放：11月国际航线运力投放同比提升约 15.0%，环比下降约 5.1%。
• 客座率：同比提升 4.0pct，环比提升 0.6pct。
• 航司表现：
  • 吉祥、国航客座率同比提升超 6%。
  • 东航与南航客座率环比提升较明显。
  • 海航客座率环比下降较多。
• 日本航线影响：外交部发布的赴日提醒对国际航线影响可控，尽管部分日本航线取消，但整体占比有限，对行业经营指标影响不大。春秋与吉祥因日本航线占比较高，受影响更显著。

机场吞吐量

• 国际旅客吞吐量：11月上海、首都、白云和深圳机场国际线旅客吞吐量同比分别增长 20%、17%、21% 和 22%。
• 白云机场：国际旅客吞吐量近两月表现尤为强势，增速明显提升。

关键信息

• 反内卷政策成效：2025年8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，有助于规范行业经营行为，提升收益水平。
• 供需再平衡：运力增长受控，客座率提升，行业供需关系有所改善。
• 投资建议：反内卷是长期工程，建议重点关注大型航司，因其受益更明显。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行；
  • 民航政策变化；
  • 安全事故；
  • 油价、汇率大幅波动；
  • 异常天气、国际局势变动等。

未来行业大事

• 2026-1-10：民航局公布2025年12月民航运行数据；
• 2026-1-15起：上市公司披露2025年12月运行数据。

行业数据概览

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 联系方式：021-25102904 / caoyf_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050005
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验。

行业评级体系

• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

免责声明与版权信息

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，内容基于公开信息，仅供参考。
• 报告版权为东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。
• 投资者应审慎决策，自行承担投资风险。