20180716-申万宏源-航空运输业6月数据点评_供需关系持续改善_成本压力边际减弱_4页_523kb

航空运输业6月数据点评总结

核心内容

2018年6月，中国航空运输业整体呈现供需关系持续改善、成本压力边际减弱的趋势，行业盈利能力有望进一步提升。随着暑运旺季的临近，市场需求逐步回暖，部分航司的客座率和座公里收入出现显著回升，行业整合加速，混改进程持续推进。

主要观点

1. 供需关系改善，成本压力减弱

• 行业供给收缩：6月各航司座公里同比增速均有所回升，但环比数据均下降，表明行业供给控制仍持续，供给端“强监管”政策未放松。
• 需求回暖：六家航司客座率环比均出现回升，尤其春秋航空同比首次转正，显示暑运需求强劲，航空业进入旺季前的准备阶段。
• 成本压力缓解：油价和汇率等成本因素对业绩的影响减弱，燃油附加费的征收有效覆盖了部分油价上涨带来的成本压力。

2. 暑运旺季预期良好

• 座公里收入增长：1-6月累计数据显示，需求增速持续上升，预计暑运期间座公里收入将保持增长趋势。
• 旺季表现乐观：7月三大航起降架次增速降至近期最低，预计暑运期间供需关系将进一步优化，推动业绩提升。

3. 行业整合加速，混改推进

• 东航混改进展：7月11日，东航宣布拟向吉祥航空、均瑶集团等定向增发股份，标志着民航混改进入新阶段。
• 协同效应显著：东航与吉祥航空的股权合作将有效整合资源，提升协同能力，进一步增强盈利能力。
• 混改趋势明朗：国航作为第二批混改试点单位，混改进程预计加快，行业集中度有望提升。

关键信息

各航司6月运营数据

1-6月累计运营数据

投资建议

• 重点推荐：东方航空（买入），因其供需关系改善显著，票价水平有望持续上升，且混改进程加快。
• 关注：中国国航（增持），其座公里收入跌幅收窄，旺季业绩有望回升，混改计划可能落地。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下滑，航空需求可能受到影响。
• 成本风险：油价大幅上升或人民币汇率贬值可能增加成本压力。
• 安全风险：空难等突发安全事故可能对行业造成冲击。
• 政策风险：监管政策变化可能影响行业供给和运营。

估值信息

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资决策需结合个人情况，谨慎对待市场风险。