20251017-东兴证券-航空机场9月数据点评_客座率整体维持较高水平_国际线同比提升明显_12页_1mb

2025年9月，上市航司整体客座率维持较高水平，国内航线运力投放同比小幅增长2.2%，环比下降15.7%，在行业“反内卷”背景下供给趋于稳健。除春秋航空运力投放同比显著增长外，其余航司增速均控制在3%以内。客座率同比提升2.1个百分点，环比下降1.0个百分点，属季节性回落。东航、国航客座率同比分别提升3.3和3.0个百分点，表现突出。

国际航线方面，运力投放同比增加9.4%，客座率同比大幅提升3.5个百分点，环比微降0.7个百分点。吉祥、东航、国航国际客座率同比分别增长6.8、5.9和4.8个百分点，受益于去年低基数及周边航线需求回暖。机场数据显示，上海、首都、白云、深圳等主要机场国际旅客吞吐量同比分别增长19%、13%、11%和15%，恢复至2019年同期的107%、59%、92%和103%，增速趋于平稳。

行业政策层面，《中国航空运输协会航空客运自律公约》推动“反内卷”初见成效，航司从“以价换量”转向注重盈利质量，供给管控强化有助于改善收益水平。长期来看，反内卷有利于行业再平衡，大型航司盈利弹性更优。风险包括宏观经济下行、油价汇率波动、政策变化及安全因素等。