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医药行业2022年10月投资策略暨三季报前瞻总结

核心内容

2022年10月，医药行业整体表现疲软，但部分子板块和个股仍具备增长潜力。分析师建议重点关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线。

主要观点

• 创新药械：部分创新药械企业如惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物等在三季报中预计会延续高增长，值得关注其在三季报中的表现。
• 自主可控：由于地缘政治影响、医保控费政策及本土企业实力增强，医药上游中高端市场国产替代加速，建议关注纳微科技、东富龙、楚天科技等企业。
• 疫后复苏：随着疫情逐步缓和，预计医药行业基本面、政策面和情绪面将触底反弹，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、威高骨科、普洛药业等A股公司，以及康诺亚、康方生物、中国中药、威高股份、先瑞达医疗等H股公司。

关键信息

行业表现

• 2022年9月，医药板块下跌6.82%，跑输沪深300指数0.11%，在所有申万一级行业中排名中游。
• 各子板块均出现下跌，其中生物制品下跌8.67%，医疗服务下跌13.98%，化学制药下跌5.07%。

三季报前瞻

• CXO及部分医疗器械、疫苗板块公司预计延续业绩高增长，如惠泰医疗、海泰新光、爱博医疗、万泰生物。
• 血制品、中药板块预计稳健增长，而医疗服务、化学制药板块则受疫情和集采政策影响，期待后续业绩恢复。

贴息政策推动设备更新需求

• 国务院推出阶段性财政贴息政策，鼓励医疗设备购置和更新改造，预计未来一年内增加大量采购需求。
• 建议关注国产设备龙头，如迈瑞医疗、联影医疗。

脊柱集采落地

• 国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购结果公布，平均降幅约60%。
• 威高骨科在多个产品系统占据市场份额第一，预计在集采中获得更多份额。
• 大博医疗等国产厂商亦实现全线中标，部分进口厂商弃标，推动国产替代。

创新药进展

• ESMO 2022年会上，多家中国创新药企发布积极数据，如恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞等。
• 建议关注具有差异化创新特质且临床进度领先的创新药公司，如恒瑞医药、康方生物、康诺亚、康宁杰瑞制药。

新冠疫苗进展

• 丽珠医药的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（V-01）获得序贯加强免疫紧急使用授权。
• 康希诺的克威莎吸入剂型获得序贯加强免疫紧急使用授权，显示其在免疫应答方面优于传统灭活疫苗。
• 沃森生物与艾博生物合作研发的mRNA疫苗（沃艾可欣/AWcorna）已获得印尼紧急使用授权。

全球疫情动态

• 全球新冠病例数持续下降，BA.5变异株占比上升。
• 盐野义的3CL蛋白抑制剂Ensitrelvir在Ph3临床中达到主要终点，可缩短Omicron症状缓解时间。

投资建议

• A股组合：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、威高骨科、普洛药业、惠泰医疗
• H股组合：康诺亚、康方生物、中国中药、威高股份、先瑞达医疗

风险提示

• 疫情反复的风险
• 研发进度不及预期的风险
• 监管政策调整的风险
• 医保降价超预期的风险
• 商业化进度不及预期的风险

估值情况

• 医药生物（申万）整体估值处于历史低位，当前PE（TTM）为21X，历史分位点0.39%。
• 行业相对沪深300及万得全A的溢价率也处于历史低位。

数据与趋势

• 2022年1-8月，医药制造业工业增加值同比下降3.8%，营业收入下降2.5%，利润总额下降31.4%。
• 社会消费品零售总额增长0.5%，其中限额以上中西药品类零售总额增长9.4%。
• 医保基金支出方面，职工医保支出同比增长0.9%，居民医保支出同比下降3.4%。

全球疫情与疫苗接种

• 全球新冠疫苗接种覆盖率逐步提升，但增速放缓。
• 印尼已批准沃艾可欣/AWcorna紧急使用，标志着mRNA疫苗在海外市场的进一步拓展。

疫苗研发进展

• 盐野义的Ensitrelvir在Ph3临床中表现良好，显示出对Omicron的显著疗效。
• 丽珠医药的V-01疫苗在异源加强免疫中表现优于灭活疫苗。

行业展望

• 医药行业基本面、政策面和情绪面有望触底反弹。
• 国产替代加速，建议关注具备自主可控能力的上游企业。
• 疫后复苏趋势明显，重点推荐创新药械及具有潜力的创新药公司。

重点公司三季报前瞻

结论

医药行业在2022年10月面临一定压力，但随着贴息政策、集采风险释放及疫情缓和，行业基本面有望改善。重点关注创新药械、自主可控及疫后复苏三大主线，关注恒瑞医药、迈瑞医疗、康诺亚、康方生物等公司的投资机会。