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集采背景下，看好药店及创新药械产业链

核心内容概述

本报告主要分析医药生物行业在集采政策及后疫情时代的投资机会，提出当前投资策略及重点个股推荐，同时对行业二级市场表现、海外疫情发展及最新政策与研发进展进行总结。

主要观点

1. 集采政策影响

• 第三次国家药品集采涉及56个品种，中标55个，共191个产品中标，其中齐鲁制药和石药欧意中标品种最多，分别达8个。
• 集采导致80%以上的品种降价幅度超过50%，最大降幅为齐鲁制药奥氮平口崩片，达96.82%。
• 带量采购加速进口替代，国内优秀仿制药企业有望通过成本优势抢占原研市场。
• 集采倒逼企业加大创新投入，创新药械及相关产业链持续受到看好。
• 集采后时代，企业更加重视院外市场，药店渠道价值提升。

2. 后疫情时代投资机会

• 疫情仍是核心关注点，全球疫情拐点尚未出现，8月以来海外每日新增确诊病例持续超过20万例。
• 疫情可能推动新冠疫苗、检测、口罩等需求反弹，建议关注振德医疗、东方生物、英科医疗等个股。

3. 投资策略

• 医药“慢投资”，精选中长期四大投资方向：
  • 泛创新品种：创新药及其产业链、创新器械、创新疫苗、创新检测。
  • 泛医药消费：自主消费、消费中药。
  • 连锁医疗机构：药店、医疗服务机构、独立第三方检测机构。
  • 特色原料药和医药分销。

4. 重点个股推荐

• 稳健组合：药明康德、大参林、恒瑞医药、长春高新、华兰生物、康泰生物、智飞生物、凯莱英、迈瑞医疗、乐普医疗。
• 弹性组合：冠昊生物、益丰药房、一心堂、老百姓、康辰药业、海普瑞、金域医学、华大基因、双林生物、山河药辅。
• 科创板建议关注：伟思医疗、博瑞医药、泽璟制药、美迪西、普门科技、东方生物、佰仁医疗等。

关键信息

1. 行业表现

• 本周医药生物指数上涨0.02%，跑输大盘0.28%，行业涨跌幅排名第19。
• 2020年初至今医药行业上涨52.4%，跑赢大盘37.2个百分点，行业涨跌幅排名第2。
• 医药行业估值水平（PE-TTM）为54倍，相对全部A股溢价率为189%，相对沪深300溢价率为289%。
• 医药商业涨幅最大约4.3%，生物制品跌幅最大约-3.1%。

2. 资金流向

• 陆股通增持前五为：华大基因、国药股份、艾德生物、益丰药房、一心堂。
• 陆股通减持前五为：大博医疗、乐普医疗、江中药业、昆药集团、安科生物。
• 医药行业本周有22家公司发生大宗交易，总成交额19.3亿元，前三为微芯生物、智飞生物、沃森生物。

3. 海外疫情情况

• 全球疫情仍在持续，印度确诊人数增速高，累计确诊297万人，死亡率约2%。
• 美国疫情严重，累计确诊580万人，死亡率约3.5%。
• 印度作为重要原料药生产国，疫情可能导致原料药产能转移。

重点研发进展

1. 新药及仿制药进展

• 诺华：Kesimpta获批用于治疗多发性硬化症。
• 安进 & 杨森：Kyprolis+Darzalex联合疗法获批用于治疗多发性骨髓瘤。
• 迈兰：Tecfidera仿制药获批上市。
• 东沛制药：塞奈吉明滴眼液获批用于治疗神经营养性角膜炎。
• 科伦药业：3类仿制药复方氨基酸(16AA-II)/葡萄糖(48%)电解质注射液获批上市。
• 江苏嘉逸医药：阿哌沙班片获批上市，是第7家通过一致性评价的企业。

2. 免疫治疗进展

• 再生元：evinacumab治疗HoFH患者，LDL-C水平降低49%。
• 默沙东：Keytruda与化疗联合治疗食管癌达到主要终点。
• Turning Point Therapeutics：repotrectinib在ROS1阳性NSCLC患者中达到86%的客观缓解率。
• CVI Pharmaceuticals：CVI-LM001完成II期临床试验，显著降低LDL-C水平。
• Elicio Therapeutics：ELI-005疫苗在临床前研究中表现出良好的T细胞反应和中和抗体诱导作用。
• 合肥天麦生物 & Oramed：ORMD-0801口服胰岛素启动III期临床试验。
• 日本GNI集团：F351在乙肝相关肝纤维化治疗中取得II期临床阳性结果。
• 开拓药业：福瑞他恩酮启动II期临床试验，用于治疗雄激素性秃发。

3. 企业合作动态

• 君实生物 & 英派药业：成立合资公司，共同开发PARP抑制剂Senaparib。
• 和铂医药 & 合作伙伴：与Kiadis Pharma合作开发抗体与NK细胞联合疗法，用于治疗新冠。
• 信达生物 & 礼来制药：扩大关于抗PD-1单克隆抗体达伯舒的合作。

风险提示

• 药品降价预期风险：集采政策可能导致部分药品价格持续下降。
• 医改政策执行进度低于预期风险：政策落地不及预期可能影响行业发展。

图表概览

• 图1：本周行业涨跌幅。
• 图2：年初以来行业涨跌幅。
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）。
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）。
• 图5：行业间对比-相对沪深300超额累计收益率。
• 图6：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）。
• 图7：本周子行业涨跌幅。
• 图8：年初以来子行业涨跌幅。
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）。
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）。
• 图11：国内新冠疫情：现有确诊趋势图。
• 图12：新疆确诊人数趋势图。
• 图13：中国死亡率与治愈率。
• 图14：本周确诊增速前五国家。
• 图15：前五国家6月以来确诊人数趋势（万人）。
• 图16：全球累计确诊人数、增速趋势图。
• 图17：全球、中国死亡率对比图。
• 图18：全球确诊人数靠前国家（万人）。
• 图19：美国现有确诊人数趋势图。
• 图20：美国死亡率、治愈率趋势图。
• 图21：印度累计确诊趋势图。
• 图22：印度累计死亡病例、死亡率趋势图。

表格概览

• 表1：稳健组合8月第三周表现情况。
• 表2：弹性组合8月第三周表现情况。
• 表3：医药行业及个股涨跌幅变化情况。
• 表4：陆港通医药行业持股比例变化分析。
• 表5：医药行业大宗交易情况。
• 表6：医药行业融资买入额及融券卖出额前五位变化。

总结

本报告指出，在集采政策背景下，药店及创新药械产业链具有长期投资价值，同时后疫情时代疫苗、检测等需求可能反弹。建议投资者关注“慢投资”策略下的四大方向：泛创新品种、泛医药消费、连锁医疗机构、特色原料药和医药分销。重点推荐个股包括稳健组合和弹性组合中的多家企业，并关注科创板相关公司。同时，报告强调了海外疫情的持续影响，特别是印度和美国的疫情状况，对全球医药行业产生重要影响。在研发进展方面，多项新药和仿制药获得批准，免疫治疗和口服胰岛素等创新药物进展显著。风险提示包括药品降价预期和医改政策执行进度低于预期。