20211025-国海证券-湘佳股份-002982.SZ-三季报点评_冰鲜活禽销量齐升_活禽市场低迷导致亏损_5页_271kb

报告摘要

湘佳股份三季报点评总结

核心内容

湘佳股份（002982）于2021年10月25日发布三季报，整体表现呈现冰鲜业务增长与活禽业务亏损并存的格局。公司营业总收入同比增长42.37%，但归母净利润由盈转亏，反映出当前经营环境对活禽业务的冲击较大。

主要观点

活禽业务表现
活禽销量同比增长41.6%，收入增长57.5%，但受饲料原材料价格大幅上涨影响，成本压力显著，导致活禽业务亏损。
- 销量：2021年前三季度活禽销量合计2499万只，同比增长41.6%。
- 收入：活禽收入约为5.09亿元，同比增长57.5%。
- 单价：平均单价约为20.36元/只，同比增长11.3%。
- 亏损原因：前三季度玉米、豆粕等饲料原材料价格持续上涨，导致养殖成本增加，活禽业务亏损。
冰鲜业务表现
冰鲜业务保持高速增长，但因消费需求下降及新渠道拓展，单价有所回落。
- 销量：前三季度冰鲜销量合计5.04万吨，同比增长32.9%。
- 收入：冰鲜收入约为12亿元，同比增长7.1%。
- 单价：平均单价约为23.8元/千克，同比下降19.4%。
- 渠道改善：自二季度末以来，商超渠道逐步恢复，7-9月份销量和收入均转正，渠道恢复趋势明显。
- 毛利率变化：由于新零售、社区团购等渠道快速增长，冰鲜业务毛利率同比下降。
盈利预测与估值
预计公司2021-2023年营收分别为27.79/33.40/37.62亿元，归母净利润分别为0.40/2.27/3.58亿元。
- EPS预测：2021年为0.39元/股，2022年为2.22元/股，2023年为3.51元/股。
- PE预测：2021年为103.05倍，2022年为18.29倍，2023年为11.57倍。
- PB预测：2021年为2.52倍，2022年为2.21倍，2023年为1.86倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，主要基于冰鲜业务的长期增长潜力及渠道调整带来的盈利能力改善预期。
风险提示
- 公司业绩不及预期
- 冰鲜渠道渗透不及预期
- 饲料原材料成本持续上涨

关键信息

股价表现：当前价格为39.81元，近一年价格区间为33.81-88.99元。
市场数据：总市值4055.84百万，流通市值1878.53百万，日均成交额68.78百万，近一月换手率3.92%。
财务指标：
- 2021年EPS：0.39元
- 2021年PE：103.05倍
- 2021年ROE：2%
- 2021年毛利率：18%
- 2021年销售净利率：1%
投资建议：
- 短期：活禽价格有望回升，受生猪价格回暖影响。
- 长期：冰鲜渠道布局有利于公司长期发展，盈利增长确定性高。