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报告摘要

周大生 (002867.SZ) 2020年年报点评总结

核心内容概述

周大生于2020年3月29日发布年报，整体表现显示全年净利润实现转正，线上业务快速增长，但线下营收仍受到疫情影响。公司通过优化产品结构、推进数字化营销和加强品牌管理，提升了盈利能力，同时维持了“买入”评级。

主要观点

业绩表现：
- 2020年公司实现营业收入50.84亿元，同比下降6.53%；归属上市公司净利润10.13亿元，同比增长2.21%。
- 全年经营活动现金流净额13.61亿元，同比增长70.65%，主要得益于控制存货和采购节奏。
收入结构变化：
- 线上业务营收9.71亿元，同比增长93.9%，成为唯一实现正增长的渠道。
- 电商销售增长和产品结构优化提升了整体毛利率至41.03%，同比提高5.05个百分点。
线下业务影响：
- 自营线下门店营收7.2亿元，同比下降34.26%；加盟线下门店营收32.02亿元，同比下降11.56%。
- 单店收入和毛利均下降，其中镶嵌类业务受影响较大。
产品结构优化：
- 素金类产品营收16.75亿元，同比增长5.7%；镶嵌类产品营收22.09亿元，同比下降26.35%。
- 黄金价格上涨和电商渠道发展推动素金类产品增长。
门店变动：
- 年末终端门店数量为4189家，较年初增长4.44%。
- 全年新增门店633家，撤减门店455家，关闭门店对营收影响额为2.93亿元。
盈利能力提升：
- 2020年公司基本每股收益1.40元，每股净资产7.37元，净资产收益率20.07%。
- 预计2021-2023年EPS分别为1.78/2.18/2.62元，对应PE分别为19.31X/15.77X/13.12X。
投资建议：
- 公司拥有行业领先的连锁渠道网络、品牌影响力和资源整合优势，持续优化产品结构和推进新零售模式。
- 预计公司未来三年盈利能力和估值水平将稳步提升。

关键信息

财务数据

营业收入：2020年50.84亿元，同比-6.53%；预计2021-2023年分别为64.99/79.21/94.22亿元，增速分别为27.83%/21.88%/18.95%。
净利润：2020年10.13亿元，同比+2.21%；预计2021-2023年分别为13.02/15.95/19.17亿元，增速分别为28.51%/22.50%/20.15%。
毛利率：2020年41.03%，预计2021-2023年分别为42.27%/42.37%/42.55%。
净利率：2020年19.93%，预计2021-2023年分别为20.04%/20.14%/20.34%。
ROE：2020年20.07%，预计2021-2023年分别为20.41%/21.40%/21.93%。
PE估值：2021-2023年分别为19.31X/15.77X/13.12X。
P/B估值：2021-2023年分别为3.9X/3.4X/2.9X。
EV/EBITDA估值：2021-2023年分别为12.88X/9.85X/7.56X。