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航空运输8月数据点评总结

核心内容

2018年8月，中国航空运输行业整体表现强劲，国内航线客座率创历史新高，显示行业旺季特征明显。航空公司通过供给侧改革和运力管控，有效提升了运营效率和盈利能力。行业整体趋势向好，具备持续增长潜力，投资建议偏向积极。

主要观点

1. 客座率与运力数据

• 8月国内客座率：全行业国内航线客座率升至 88.3%，创历史新高。

• 主要航司表现：

  • 东航：国内客座率 88.1%，同比提升 3.8个百分点。
  • 南航：国内客座率 86.9%，同比提升 2.9个百分点。
  • 吉祥：国内客座率 91.6%，首次突破 90%，同比提升 2.8个百分点。
  • 国航：国内客座率 86.4%，为近4年新高，同比提升 2.3个百分点。
  • 春秋与海航：虽然整体客座率略有下降，但其国内客座率仍分别达到 94% 和 90%，处于高位。

• 运力变化：

  • ASK增速：8月行业整体ASK增速降至 10.6%，国内航线降至 9.4%。
  • 上海主基地航司：ASK增速明显低于行业平均水平，显示供给侧改革成效显著。
  • RPK增速：上海主基地航司RPK增速提升，反映市场需求旺盛。

2. 收益品质提升趋势

• 上半年三大航：平均客公里收益同比提升 1%。
• 座收提升：上海主基地航司座收提升显著，春秋、东航及吉祥分别提升 8.5%、4.7% 和 4.2%。
• 预计8月收益：在高客座率背景下，客收或延续Q2增长趋势，成为年内增幅最大的月份。

3. 行业新趋势：超级承运人+超级枢纽机场

• 中美对比：美国航司在枢纽机场的市场份额普遍达到 60-70%，个别如美西南在芝加哥与休斯敦达到 90%。
• 国内趋势：
  • 东航与吉祥：联手在上海市场占据超过 50% 的份额，形成超级承运人格局。
  • 国航：搬迁至二机场后，预计在首都机场占据超过半数份额，体现超级枢纽机场发展趋势。
  • 趋势影响：超级承运人+超级枢纽机场模式将提升航线质量稳定性，增强行业盈利能力。

4. 投资建议

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅将超过基准指数 5%。
• 公司评级：
  • 东方航空：强推，2018年PE为 13.79倍，估值优势明显。
  • 吉祥航空：强推，2018年PE为 14.01倍，成长性突出。
  • 中国国航：强推，2018年PE为 13.57倍，估值较低。
  • 南方航空：强推，2018年PE为 11.67倍，表现稳健。
  • 春秋航空：推荐，2018年PE为 19.62倍，估值相对较高但增长潜力大。
• 预期反弹窗口期：11月新航季中，运力继续严控，供给侧改革模式将从上海扩散，客运价格市场化推进，叠加上海进口博览会带来的增量需求，航空股有望迎来反弹。

关键信息

• 8月行业表现：国内航线客座率 88.3%，同比提升 2.4个百分点。
• 7-8月合并数据：行业整体客座率 84.5%，国内航线 86.4%，同比分别提升 0.8 和 1.5个百分点。
• 上海主基地优势：上海主基地航司在客座率和RPK增速方面领先，显示供给侧改革成效显著。
• PE与PB估值：多数航司PE低于 14倍，PB处于历史较低水平，估值具备吸引力。
• 风险提示：油价大幅上升、人民币大幅贬值、经济大幅下滑可能对行业造成不利影响。

行业数据概览

投资评级体系

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所。
• 分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 研究员：肖祎，香港城市大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：王凯，华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

结论

航空运输行业在2018年8月表现出强劲复苏态势，国内航线客座率创历史新高，供给侧改革成效显著，行业集中度提升，盈利能力和估值水平均有所改善。未来行业有望持续景气，建议关注航空股的投资机会，尤其是上海主基地航司。