20180116-华创证券-航空运输行业月报_12月数据点评_延续11月变化_三大航客座率均同比提升_且表现优于其他航企_10页_741kb

航空运输行业12月数据点评总结

核心内容

2017年12月，中国航空运输行业数据继续延续11月的变化趋势，显示出行业供需结构正在改善，主要航空公司表现分化明显。三大航（中国国航、南方航空、东方航空）在国内航线客座率均实现同比提升，而部分中小航空公司如海航、春秋航空则出现下滑。此外，国际航线客座率在部分航司中出现回暖迹象，整体行业进入盈利改善的新阶段。

主要观点

1. 大航受益，需求向大航集中

• 事件背景：航空公司公布12月运营数据，显示行业供需关系改善。
• 数据表现：
  • 三大航国内客座率同比分别提升2.1、0.5、1.4个百分点，达到81.8%、81.5%、80.6%。
  • 海航、春秋、吉祥航空国内客座率均下滑，分别为2、0.4、1.1个百分点。
• 逻辑分析：
  • 民航局控总量、调结构新规限制了无序增长，导致行业供给端收紧。
  • 在供给趋紧背景下，需求更倾向于流向大型航空公司，形成“大航受益”的格局。
  • 若11月数据存在需求后移因素，12月数据进一步验证了这一趋势。

2. 国际航线复苏迹象显现

• 吉祥航空：
  • 国际航线客座率12月同比提升9.6个百分点，全年累计提升3.7个百分点，为所有上市航司中表现最佳。
  • 国际线增长主要集中在日本与东南亚航线。
• 东航国际线：
  • 国际航线客座率自2017年6月起同比跌幅收窄，表明国际航线需求有所回暖。
• 行业趋势：
  • 日本与东南亚航线出现复苏迹象，可能带动国际航线整体改善。

3. 供需结构持续优化

• 运力端：
  • 三大航整体ASK增速分别为11.3%、9.4%、8.7%，相比16年增速有所放缓，但国际航线增速下降更为明显。
  • 海航、春秋航空ASK增速显著高于行业平均水平，显示其运力扩张策略。
• 需求端：
  • 三大航RPK增速分别为13.9%、10.6%、9.5%，整体需求增长。
  • 海航、春秋航空RPK增速也较高，但客座率下滑，说明其可能通过增加运力来维持收入。
• 供需差：
  • 三大航供需差（需求增速-供给增速）分别为2.7、1.2、0.8个百分点，表明需求增长快于运力扩张，支撑客座率提升。

4. 12月数据验证行业盈利周期开启

• 三大航在淡季实现客座率同比提升，说明行业整体盈利能力正在增强。
• 12月数据进一步印证了供需结构优化的趋势，为2018年及以后的盈利改善奠定基础。
• 投资建议继续推荐三大航，因其在供需改善和盈利预期上更具优势。

关键信息

投资建议

• 推荐公司：中国国航、南方航空、东方航空，评级为“强推”。
• 理由：
  • 三大航在供需改善背景下，客座率和RPK增速均优于中小航司。
  • 国际航线复苏迹象明显，尤其是日本与东南亚航线。
  • 未来盈利空间有望进一步打开，估值提升可能性较大。

风险提示

• 油价大幅上行
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

附：分析师及团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道、上海申银万国证券研究所。
  • 2016年及2017年金牛奖交运行业第五名。

• 助理研究员：

  • 刘阳：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券。
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托。
  • 王凯：华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券。

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售助理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：销售经理，电话0755-83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：销售助理，电话0755-83024576，邮箱zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 石露：华东区域销售总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
  • 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
  • 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
  • 何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜：销售助理，联系方式见上表。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。