航空运输：航空12月数据点评：延续11月变化，三大航客座率均同比提升，且表现优于其他航企-20180116-华创证券-10页

航空运输行业12月数据点评总结

核心内容概述

2017年12月航空运输行业数据显示，行业整体呈现供需改善趋势，尤其是**三大航（中国国航、南方航空、东方航空）**表现优于其他航空公司，客座率同比提升，且国际航线出现复苏迹象。该数据延续了11月的变化趋势，进一步验证了行业结构性调整的成果。

主要观点

1. 大航受益，需求向大航集中

• 国内航线：南航、国航、东航客座率同比分别提升2.1、0.5及1.4个百分点，而海航、春秋、吉祥均出现下滑。
• 国际航线：吉祥航空国际航线客座率连续7个月同比提升，东航国际航线同比跌幅收窄，表明日本与东南亚航线出现复苏迹象。
• 供需改善：民航局控总量、调结构新规限制了无序增长，推动行业供需关系改善，大航因此受益。

2. 三大航淡季表现亮眼

• 客座率提升：12月南航、国航、东航客座率分别为81.8%、80.3%、79.4%，均实现同比提升，且是2017年首次连续两个月同比提升。
• 运力与需求：三大航整体ASK增速分别为11.3%、9.4%、8.7%，需求增速高于供给增速，供需差分别为2.7、1.2、0.8个百分点，表明盈利能力提升。

3. 行业结构性分化明显

• 需求端：南航、国航、东航需求增长稳健，而海航、春秋需求增速明显，吉祥航空则表现出较强复苏能力。
• 供给端：海航、春秋供给增速较快，但需求未跟上，导致供需差为负；吉祥航空供给增速低于需求，实现供需差正增长。

4. 2017年全年数据回顾

• 三大航：全年ASK增速均低于2016年，尤其是国际航线增速明显放缓，但整体仍实现客座率提升。
• 其他航企：海航、春秋、吉祥ASK增速较高，但客座率表现不一，其中吉祥航空全年客座率提升1.3个百分点，表现最佳。

关键信息

12月运营数据概览

全年运营数据概览

投资建议

• 推荐公司：继续推荐中国国航、南方航空、东方航空。
• 投资逻辑：航空公司正进入新一轮盈利周期，市场应关注远期盈利潜力，而非仅限于2018年表现。
• 风险提示：需警惕油价大幅上行、人民币贬值及经济大幅下滑等风险因素。

行业评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队信息

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所，多次获得金牛奖。
• 助理研究员：
  • 刘阳：上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券研究所。
  • 王凯：华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

联系方式

华创证券机构销售通讯录

行业分析结论

• 航空运输行业在2017年12月延续11月趋势，供需结构改善，大航受益显著。
• 国际航线复苏迹象明显，尤其是日本与东南亚航线，吉祥航空表现突出。
• 三大航在淡季实现客座率提升，且远期盈利潜力被看好。
• 行业结构性分化持续，小航面临更大压力，而大航在运力与需求端表现更为稳健。