20221109-安信证券-10月通胀数据点评_通胀温和的局面将延续_6页_520kb

10月通胀数据点评总结

核心内容

2022年10月的通胀数据显示，国内PPI和CPI同比增速均有所下滑，反映出总需求持续走弱的趋势。这一趋势受到国内疫情形势恶化和房地产行业流动性问题的双重影响，预计将在四季度继续维持，导致通胀保持温和态势。

主要观点

1. PPI同比回落或将趋缓

• PPI环比：10月PPI环比为0.2%，较上月回升0.3个百分点。
• PPI同比：10月PPI同比为-1.3%，较上月回落2.2个百分点，已连续一年同比回落。
• 分项表现：
  • 石油、化学纤维等石油产业链价格环比下行。
  • 煤炭和有色金属开采价格环比上行。
  • 印刷、医药、纺织等中下游行业价格依然偏弱。
• 趋势分析：
  • 11月以来南华工业品指数延续震荡，短期内PPI环比或走平。
  • 基数效应使PPI同比下滑趋势缓和。
  • 海外加息对需求的抑制已对东亚经济体产生显著影响。
  • 房地产流动性问题持续，抑制大宗商品需求。
  • 基建投资虽有发力，但增速或难提升。
  • 全球需求走弱背景下，大宗商品价格下行过程可能尚未结束，但供应偏紧可能导致价格底部高于以往。

2. CPI表现温和

• CPI同比：10月CPI同比为2.1%，较上月回落0.7个百分点。
• CPI环比：环比上升0.1%，低于过去五年0.32%的均值。
• 核心CPI：核心CPI同比为0.6%，与上月持平。
• 分项分析：
  • 非食品分项受交通价格大幅走低影响，表现偏弱。
  • 食品分项弱于季节性，鲜菜价格环比回落为9月超季节性上涨后的均值回归。
  • 猪肉价格持续反弹，对CPI形成推升。
• 整体趋势：
  • 在总需求减速的背景下，CPI同比表现偏弱。
  • 四季度CPI同比增速预计在2%附近波动。
  • 国内疫情反复和房地产行业减速对通胀形成压制。

关键信息

• 总需求走弱：是10月PPI和CPI同比增速下滑的主要原因。
• 货币政策方向：未来央行将更多关注实体经济变化，流动性环境有望保持宽松。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期。
  • 地缘政治风险。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

公司信息

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图表说明

• 图1：PPI环比和同比趋势，数据来源：Wind，安信证券。
• 图2：CPI细项环比趋势，数据来源：Wind，安信证券。