20221109-天风证券-固定收益_10月通胀点评_4页_274kb

固定收益市场分析总结

核心内容概述

本报告为2022年11月9日发布的证券研究报告，主要分析了10月的通胀数据对固定收益市场的影响。核心观点认为，尽管CPI超预期回落，PPI同比转负，但整体通胀压力有限，因此债市仍具备支撑。

主要观点

1. CPI超预期下行，核心CPI维持低位

• 10月CPI同比：2.1%，较上月收窄0.7个百分点。
• 环比：0.1%，较上月回落0.2个百分点。
• 核心CPI同比：0.6%，与上月持平。
• 环比：0.1%，与季节性持平。
• 主要拖累因素：
  • 去年同期基数较高。
  • 非食品分项涨幅低于季节性。
  • 疫情反复、地产低迷抑制了终端需求。

2. CPI各分项表现偏弱

• 食品项：
  • 猪肉价格环比上涨9.4%，成为CPI上涨的主要动力。
  • 蛋类价格涨幅超季节性，录得2.2%。
  • 鲜菜、鲜果、水产品及牛羊肉价格由涨转降。
• 非食品项：
  • 受9月下旬油价下调影响，交通工具燃料分项环比下降。
  • 教育文娱分项环比涨幅高于季节性，其他非食品分项涨幅均低于季节性。
• 展望：
  • 11月CPI预计继续回落。
  • 12月受低基数和节前补库影响，CPI可能小幅回升，但仍低于3%。
  • 核心CPI短期内难以回升，受疫情和地产拖累。

3. PPI同比转负，工业品价格涨跌互现

• 10月PPI同比：-1.3%，较上月回落2.2个百分点。
• 环比：生产资料价格由-0.2%转为0.1%；生活资料价格由0.1%转为0.5%。
• 主要上涨行业：
  • 煤炭开采和洗选业：上涨3.0%。
  • 非金属矿物制品业：由下降0.4%转为上涨0.6%。
  • 有色采选、农副产品加工、计算机通信等行业涨幅较大。
• 主要下跌行业：
  • 石化、黑色等行业受国内油价变化和地产低迷拖累表现不佳。
• 展望：
  • 12月-1月PPI可能小幅回升，但回升幅度有限。
  • 原油价格维持高位波动，内因定价商品仍面临弱基本面压力。

4. 债市仍有支撑

• 通胀压力有限：CPI预计低于3%，PPI在0附近。
• 政策导向：央行仍以稳增长和提振内需为主，通胀非当前政策核心关注点。
• 市场影响：债市在当前环境下仍具备支撑，投资者可关注利率走势和政策动向。

关键信息

• CPI回落原因：基数效应、非食品项表现疲软、终端需求不足。
• PPI转负原因：基数效应、弱基本面、部分行业表现不佳。
• 未来展望：
  • CPI可能小幅反弹，但整体低于3%。
  • PPI在基数影响下或有回升，但幅度有限。
  • 债市仍具支撑，关注政策导向和经济基本面变化。

风险提示

• 货币政策收紧
• 财政政策退坡
• 疫情超预期扩散

报告作者

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 隋修平：联系人，邮箱：suxiuping@tfzq.com

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