20221109-开源证券-2022年10月通胀数据点评_重提扩大内需_持续偏弱的核心CPI有望扭转_4页_652kb

2022年10月通胀数据点评总结

核心内容

2022年10月，我国CPI同比上涨2.1%，PPI同比下跌1.3%。整体通胀数据表明，当前我国面临内需不足的问题，核心CPI持续偏弱，而PPI在2021年以来首次转为负增长。这一趋势反映出经济运行中的结构性矛盾，以及外部环境对内需的压制。

主要观点

1. CPI增速放缓，PPI下降，内需不足显现

• CPI走势：10月CPI同比涨幅收窄至2.1%，前值为2.8%。若无猪肉价格拉动，CPI可能更低。
• 核心CPI弱势：核心CPI延续弱势，反映出内需不足已成为当前经济的主要问题。
• PPI转负：PPI同比由正转负，为-1.3%，主要受高基数效应和大宗商品价格回落影响，同时疫情对部分企业开工造成抑制。
• 内外对比：在全球通胀背景下，我国更接近通缩，凸显内需疲软。

2. 猪肉价格成为CPI上涨主因

• 猪肉价格同比上涨51.8%，为食品项中涨幅最高。
• 受假期消费需求旺盛及部分养殖户压栏惜售影响，猪肉价格大幅上涨。

3. 非食品项整体温和，多数分项涨幅收窄

• 非食品项同比上涨1.1%，前值为1.5%，多数分项涨幅收窄或持平。
• 鲜菜项同比由正转负，为-8.1%，主要受高基数影响。

4. PPI分项表现：上游行业降幅显著

• 生产资料：同比由+0.6%转为-2.5%，整体下行。
• 采掘工业：降幅最大，为-6.7%，前值为+3.5%。
• 黑色金属工业：采选业同比-18.9%，冶炼及延压加工业同比-21.1%，均出现明显回落。
• 行业趋势：超半数行业涨幅收窄或降幅扩大，反映经济下行压力。

5. 政策导向与内需关系

• 十八大以来，核心CPI持续走弱，尤其在十九大后，政策重心转向高质量发展，抑制了内需增长。
• 二十大报告重提扩大内需，与深化供给侧结构性改革相结合，标志着政策方向有所调整。
• 随着稳增长措施进一步加码，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。

关键信息

• CPI：10月CPI同比2.1%，猪肉价格拉动显著。
• PPI：10月PPI同比-1.3%，为2021年以来首次转负。
• 核心CPI：持续偏弱，反映内需不足。
• 政策变化：二十大报告重提扩大内需，政策导向将影响未来通胀走势。
• 债市影响：稳增长政策加码，需警惕债市调整，关注内需相关转债。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

附图说明

• 附图1：2022年10月CPI同比涨幅收窄
• 附图2：2022年10月PPI同比下降
• 附图3：十九大以来，核心CPI偏弱

分析师承诺与评级说明

• 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且无利益冲突。
• 报告中证券评级与行业评级均基于相对市场表现，不构成唯一投资依据。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，使用需自行承担风险。

开源证券研究所信息

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

邮箱：research@kysec.cn