20221109-中国银河-2022年10月通胀点评_基数拉低通胀_2023年通胀水平小幅抬升_6页_717kb

宏观点评报告总结（2022年11月9日）

一、2022年10月通胀情况

核心内容

• CPI同比增速回落：10月份CPI同比增速为2.1%，比9月份下降0.7个百分点。
• 基数效应显著：CPI翘尾水平为2.0%，比上月回落0.5个百分点，基数下降是通胀回落的主要原因。
• 环比小幅上行：CPI环比小幅上行，食品价格带动整体上行，非食品价格保持平稳。

食品价格分析

• 蔬菜价格回落：受天气改善和冬菜上市影响，蔬菜平均价格回落。
• 猪肉价格上行：供给紧张，猪肉价格涨幅达9.4%，预计春节前仍保持高位。
• 其他食品价格波动：水产品、水果价格下行，鸡蛋价格回升。

非食品价格分析

• 原油价格走低：交通工具用燃料价格下行1.1%，带动整体非食品价格下行。
• 旅游、家用器具等价格上涨：部分服务类价格上行，但持续性不强。

二、全年通胀预期及2023年走势预测

全年通胀预期

• 2022年CPI预计在2.1%左右。
• 疫情对物价上行影响已结束，但需求仍受压制，物价维持低水平。

2023年通胀预测

• 整体上行：预计2023年CPI在2.5%左右，高于2022年。
• 上半年涨幅更大：基数更高，封控好转带动需求上升，供给增长不及需求，导致价格快速上行。
• 猪肉价格维持高位：上半年猪肉价格整体高于2022年。
• 原油价格不确定性高：但预计上半年维持高位。

三、货币政策与通胀关系

• 央行保持宽松基调：尽管美联储收紧，但央行货币政策受掣肘减弱，有利于更宽松的政策出台。
• 稳增长措施仍在进行：效果尚不明确，央行不会轻易改变货币政策方向。
• 通胀水平仍属低位：我国通胀在全球范围内属于低水平，核心CPI低迷，央行不担心通胀。

四、PPI走势分析

10月份PPI情况

• 同比下跌：10月份PPI同比为-1.3%，环比下行0.2%。
• 上游能源价格回升：国际原油价格上行，但尚未传导至出厂价格。
• 煤炭价格上行：煤炭开采和洗选业价格上行3.0%，焦煤、焦炭价格分别上行3.6%和1.6%。
• 下游分化明显：医药制造业价格上行，而纺织、汽车等价格下滑。

2023年PPI预测

• 基数回落影响：2023年PPI同比预计在0.2%左右。
• 需求回落带动PPI下行：能源价格回落将对PPI形成拖累。
• 黑色系产品价格回升：下游开工好转，带动部分产品价格小幅上行。

五、关键数据预测

• 2022年CPI全年预测：2.1%
• 2023年CPI全年预测：2.5%
• 2022年PPI全年预测：4.3%
• 2023年PPI全年预测：0.2%

六、分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 从业经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测。
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获第二名。

七、评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

八、免责声明

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九、联系方式

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