20150825-申万宏源-晨会纪要（申银万国篇）_28页_657kb

申万宏源晨会纪要总结（2015年8月25日）

核心内容概述

1. 市场表现：8月25日，主要指数均出现不同程度下跌，申万A指、上证指数、沪深300等指数跌幅均超过8%。深证综指跌幅为7.7%。从风格指数看，大盘指数跌幅最大，达到-8.94%，而中盘指数和小盘指数跌幅相对较小，分别为-7.71%和-7.75%。行业方面，部分行业如专业零售、公交、证券、农业综合等跌幅较大，而其他轻工制造、物流等则表现较好。

2. 重点推荐：报告重点推荐了多个公司，包括大亚科技、朗姿股份、恒瑞医药、中航飞机、银河电子、新文化、中航动力、皖能电力、鼎汉技术、国电电力等。其中，大亚科技中报业绩大幅超预期，盈利弹性空间巨大；朗姿股份虽主业下滑，但泛时尚生态圈布局完善，具备增长潜力；恒瑞医药业绩稳健增长，受益于药品审评改革，未来增长可期。

3. 宏观与流动性分析：报告指出，当前流动性偏紧，主要由于市场对降准的预期落空及人民币贬值担忧。央行通过逆回购和MLF操作缓解短期资金压力，但其政策效力仍需观察。预计下半年降准幅度可能在150个基点左右，以维持相对宽松的利率环境。银行股估值已接近历史下限，安全边际显现，推荐北京银行、工行、浦发和兴业等。

4. 行业发展趋势：报告分析了“十三五”期间十大行业的布局方向，如光伏行业将提升装机目标和补助力度，新能源汽车推动电动汽车产业化，环保领域设定2020和2030年阶段性目标，医药卫生聚焦医疗信息化、高性能医疗器械和生物医药，机器人产业聚焦四大发展方向等。

5. 公司动态与预期调整：多家公司发布了中报，部分公司业绩超预期，部分则面临挑战。例如，大亚科技业绩超预期，聚焦大家居主业；朗姿股份主业继续调整，但泛时尚生态圈布局完善；鼎汉技术中报业绩同增211%，略超预期；恒瑞医药扣非净利润增长40.5%，强调18个月1500亿目标市值；中航动力航空发动机业务稳步增长，静待重大专项落地。

主要观点

• 市场整体承压：主要指数下跌，风格指数中大盘指数跌幅最大，行业整体表现分化。
• 银行股估值底部临近：银行股估值已接近0.8倍PB，具备较大吸引力，股息率高，安全边际显现。
• 行业发展趋势明确：在“十三五”规划背景下，多个行业如光伏、新能源汽车、环保、医药等有明确的发展路径和政策支持。
• 公司业绩分化：部分公司如大亚科技、鼎汉技术、恒瑞医药等业绩表现良好，而朗姿股份、华仪电气等则面临一定的挑战。
• 政策与市场环境影响显著：降准预期、人民币贬值、流动性变化、行业政策等均对市场走势和公司业绩产生重要影响。

关键信息汇总

一、市场指数表现

二、风格指数表现

三、行业涨幅前5名

四、行业跌幅前10名

五、重点公司推荐

• 大亚科技（000910）：中报业绩大幅超预期，聚焦大家居主业，盈利弹性空间巨大，建议买入。
• 朗姿股份（002612）：主业继续调整，但泛时尚生态圈布局完善，维持买入评级。
• 恒瑞医药（600276）：中报扣非净利润增长40.5%，强调18个月1500亿目标市值，维持买入评级。
• 中航飞机（000768）：飞机制造龙头企业，新舟700市场启动，维持增持评级。
• 银河电子（002519）：军工+新能源汽车助力转型升级，维持增持评级。
• 新文化（300336）：半年报符合预期，外延式并购逐步落地，维持买入评级。
• 中航动力（600893）：航空发动机龙头，静待重大专项落地，维持增持评级。
• 皖能电力（000543）：中报业绩高增，集团资产注入启动电力资产证券化，维持增持评级。
• 鼎汉技术（300011）：中报业绩同增211%，维持买入评级。
• 国电电力（600795）：中报业绩高于预期，装机扩容推动业绩增长，维持增持评级。

六、市场流动性分析

• 流动性承压：上周银行间隔夜、7天、14天、一个月的回购利率均上涨，资金面偏紧。
• MLF操作：央行通过MLF操作被动释放流动性，以缓解资本外流压力。
• 降准预期：若资本流出压力持续上升，降准或箭在弦上，预计下半年降准幅度在150个基点左右。
• 利率债与票据：利率债收益率变动不大，票据收益率多数下跌，3年和5年期AAA票据收益率分别下跌3.87个和3.34个基点。
• 股息率吸引力：银行股息率较高，如四大行均超过6%，若估值降至0.8倍PB，将更具吸引力。

七、“申万宏源策略3&30组合”调仓情况

• 上期回顾：30亿组合绝对收益率-14.49%，累计-15.48%；3亿组合绝对收益率-6.37%，累计-0.35%。
• 本期策略：短期市场风险仍在，部分价值股逐步跌入中长期合理水平，择机小幅调仓。
• 投资计划：30亿组合主要配置伊利股份、中工国际、惠泉啤酒等；3亿组合配置金鸿能源、桂东电力、天健集团等。

八、行业展望与政策支持

• 光伏行业：上调装机目标，加大补助力度。
• 新能源汽车：实现电动汽车产业化。
• 环保领域：设定2020和2030年两大目标，新增四种污染物指标。
• 互联网行业：聚焦信息基础设施建设，推动与其他行业融合。
• 医药卫生：医疗信息化、高性能医疗器械、生物医药为重点突破领域。
• 机器人产业：四大发展方向，农机工业四大重点工程。
• 钢铁业：化解产能过剩，进行大型结构性重组。
• 铜工业：提质增效，由大变强。
• 石化行业：严控总量，优化增量，发展化工新能源、新材料等。

九、公司基本面与估值

• 大亚科技：毛利率和净利率提升，盈利弹性大，建议买入。
• 朗姿股份：主业调整，泛时尚生态圈布局，维持买入评级。
• 恒瑞医药：业绩增长稳健，市值目标明确，维持买入评级。
• 中航飞机：订单饱满，新舟700市场启动，维持增持评级。
• 皖能电力：业绩高增，资产注入推动电力资产证券化，维持增持评级。
• 鼎汉技术：业绩超预期，外延收购助力成长，维持买入评级。
• 国电电力：业绩高于预期，装机扩容推动增长，维持增持评级。

十、风险提示与投资建议

• 市场风险：短期市场可能继续震荡，需警惕高风险资产的反身性风险。
• 政策风险：人民币贬值压力与中美博弈可能影响市场走势。
• 行业风险：部分行业如房地产、环保等面临一定的挑战。
• 投资建议：建议关注低估值、高成长、受益政策的公司，如银行、新能源、医药等。

总结

申万宏源晨会纪要显示，市场整体承压，但部分行业和公司表现较好，具备增长潜力。重点推荐大亚科技、朗姿股份、恒瑞医药、中航飞机、银河电子、新文化、中航动力、皖能电力、鼎汉技术、国电电力等。市场流动性偏紧，降准预期增强，银行股安全边际显现，建议关注。同时，“十三五”规划背景下，多个行业如光伏、新能源汽车、环保、医药等有明确的发展路径和政策支持，值得长期关注。