20230827-东吴证券-双良节能-600481.SH-2023年半年报点评_Q2硅片减值拖累业绩_静待硅片价格企稳_装备业务放量_5页_525kb

双良节能半年报分析总结

• 业绩表现：2023年上半年，公司营收1213亿元，同比增长182%；归母净利润62亿元，同比增长75%。但Q2单季营收667亿元，同比增长160%，环比增长22%，归母净利润12亿元，同比下降50%，环比下降77%，主要受硅片价格下跌和跌价损失影响。预计Q2剔除跌价损失后单瓦盈利约5-6分，等待硅片价格稳定和N型硅片占比提升以改善盈利。

• 盈利能力：上半年毛利率138%，同比下降7个百分点；净利率57%，同比下降3个百分点；期间费用率53%，同比下降4个百分点。Q2单季毛利率13%，同比下降84个百分点，净利率23%，同比下降74个百分点。

• 业务亮点：设备业务方面，空冷塔订单随火电重启增长，还原炉市占率超65%，受益于硅料厂扩产；换热器配套数据中心订单连续三年增长；电解槽设备产能规划300台，已建设测试中心。材料业务方面，硅片产能已满产40GW，全年预计出货30-35GW，单瓦净利达5分；组件一期产能5GW完成，预计全年出货35GW。

• 预测与评级：维持公司2023-2025年归母净利润预测为222/308/379亿元，动态PE预测8/6/5倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：下游扩产不及预期或新品拓展失败将影响业绩。