20230922-国盛证券-双良节能-600481.SH-硅片价格回升贡献利润增长_公司23Q3业绩同比高增_3页_282kb

双良节能(600481)2023年Q3业绩同比高增分析

投资评级： 增持
目标市值(2024年)： 441亿

核心结论：
公司预计2023年前三季度归母净利润1350-1600亿元，同比增长6259%-9270%，Q3单季归母净利润同比增幅超过10590%。主要得益于装备类与硅片业务双轮驱动。

一、 业绩驱动因素

• 装备类业务：

  • 节能节水： 传统优势领域，2023年上半年营收1497亿元，同比增长5588%，市场占有率65%以上，手订单充足。
  • 新能源装备： 包括多晶硅还原炉及绿电制氢设备。2023年上半年营收1638亿元，同比增长6502%。电解槽已交付首台，按计划将在Q3-Q4集中交付，应用于石化、煤化工等领域。

• 硅片业务：

  • 单晶硅片价格持续上涨，Q3均价分别为：
    • 多晶硅致密料：85元/kg
    • P型182mm硅片：335元/片
    • 210mm硅片：420元/片。
  • 电池片价格保持高位。
  • 公司通过成本优化进一步提升硅片盈利水平。

二、 未来展望

• 节能节水： 市场占有率保持领先，手订单饱满。
• 新能源装备：
  • 推进绿电制氢及全浸没式液冷换热模块(CDM)订单落地。
  • 持续出货热管产品。
• 硅片：
  • 行业取消166尺寸报价，下游更倾向于N型及大尺寸硅片。
  • 随硅料价格企稳及非硅成本降低，单瓦盈利有望改善。

三、 盈利预测与估值

• 盈利预测(单位：亿元)：

  • 2023年：归母净利润2083亿(+1179%) → EPS 1.11元 / PE 90倍
  • 2024年：归母净利润3058亿(+468%) → EPS 1.63元 / PE 61倍
  • 2025年：归母净利润3980亿(+301%) → EPS 2.13元 / PE 47倍
  • DPB(2025)：3.97元/股

• 估值(倍数)：

  • PE (2023/2024/2025E)：90 / 61 / 47
  • PB (2023E)：19.6

四、 风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 光伏、储能需求不及预期
3. 政策变动影响

[^原始数据]