20221014-国盛证券-双良节能-600481.SH-硅片+还原炉交付高增_业绩超预期_3页_509kb

双良节能 (600481.SH) 总结

核心内容

双良节能在2022年三季度实现了显著的业绩增长，成为硅片行业的新贵。公司发布2022年三季度报告及可转债预案，展示了其在硅片和还原炉业务上的强劲表现。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年前三季度，公司实现营业收入87.45亿元，同比增长285.69%；归母净利润8.30亿元，同比增长368.83%。2022年第三季度，公司收入达44.49亿元，同比增长337.03%，环比增长73.65%；归母净利润4.77亿元，同比增长539.28%，环比增长105.6%。
• 硅片与还原炉业务驱动增长：硅片业务是业绩增长的主要来源，还原炉业务亦有显著贡献。其中，还原炉业务在2022年Q3预计贡献归母净利润1.5~1.7亿元，硅片及节能节水设备贡献约3.1~3.3亿元。
• 产能扩张加速：公司通过可转债募集26亿元，用于40GW单晶硅二期项目建设，预计2022年内将实现一二期共40GW产能，实际运行中年化产能有望达到50GW。此外，公司计划在原有基础上新增50GW单晶硅拉晶项目，最终单晶硅产能有望达到100GW，进入行业第一梯队。
• 盈利预测乐观：预计公司2022~2024年归母净利润分别为12.77亿元、23.11亿元、26.79亿元，对应PE估值分别为24.5倍、13.5倍、11.7倍，维持“增持”评级。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产负债率从2020年的46.2%上升至2022年的78.2%，但净负债比率显著增加，反映公司正加速扩张。同时，ROE从2020年的6.1%提升至2022年的34.9%，盈利能力增强。

关键信息

• 硅片产能：截至2022年6月底，单晶一厂与单晶二厂已全部投产，年产能超20GW，预计三季度满产运行。
• 可转债融资：公司拟募集26亿元用于40GW单晶硅二期项目，推动产能扩张。
• 财务数据：
  • 营业收入从2020年的20.72亿元增长至2022年的146.91亿元，预计2023年为196.23亿元，2024年为207.92亿元。
  • 归母净利润从2020年的1.37亿元增长至2022年的12.77亿元，预计2023年为23.11亿元，2024年为26.79亿元。
  • EPS从0.07元/股增长至2022年的0.68元/股，预计2023年为1.24元/股，2024年为1.43元/股。
  • P/E从2020年的227.6倍降至2022年的24.5倍，预计2023年为13.5倍，2024年为11.7倍。
  • P/B从2020年的14.2倍降至2022年的8.5倍，预计2023年为5.3倍，2024年为3.7倍。
• 风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上

分析师声明

本报告由分析师王磊、杨润思及研究助理贾佳宇撰写，具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映个人看法，不受到第三方影响。

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