20230829-华创证券-双良节能-600481.SH-2023年中报点评_设备业务稳健发展_硅片减值拖累业绩_5页_650kb

双良节能（600481）2023年中报点评总结

要点评述

1. 业绩概况

   • 2023年H1：营收12128亿元，同比+18229%，归母净利润618亿元，同比+7489%，但毛利率降至13.75%，同比下滑64.8个百分点。
   • 季度表现分化：Q2单季归母净利润同比-49.98%、环比-76.82%，硅片减值21亿元成为主要拖累，但产业链价格触底后三季度盈利有望修复。

2. 硅片业务

   • 2023年H1硅片业务营收8630亿元，同比+31750%，但因上游硅料价格暴跌及下游需求疲软，2023Q2计提减值21亿元。
   • 产能40GW，全年出货目标30-35GW。

3. 设备业务稳健增长

   • 新能源装备：Q1营收163.8亿元，同比+6502%，与通威、丽豪等客户合作明确。
   • 空冷系统：营收72亿元，同比+5588%，市场占有率领先，订单饱满。
   • 换热器：拓展PTA、多晶硅领域，形成差异化竞争。

4. 投资建议

   • 公司多业务协同发展，加速受益于光伏、绿氢需求。
   • 调整盈利预测：2023-2025年归母净利润为2155亿、3100亿、3832亿，PE修正为9、6、5倍。
   • 给予2023年12倍PE，目标价1382元，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

   • 终端需求不及预期、产能扩张延迟、市场竞争加剧为需关注的核心风险。