20230504-东吴证券-双良节能-600481.SH-2023年一季报点评_业绩偏预告上限_硅片业务快速放量_勘误版__3页_445kb

双良节能2023年一季度业绩分析：公司一季报超出预期，营业收入546亿元同比增长215%，归母净利润50亿元同比增长315%，接近业绩预告上限，主要得益于硅片业务快速放量，Q1硅片出货约35GW，带动量利双升。

主要亮点包括：毛利率提升至147%，同比下跳39个百分点；净利率约98%，同比上扬20个百分点；期间费用率降至53%，同比下降50个百分点，受益于规模效应。订单充足，合同负债178亿元同比增长33%，存货341亿元同比增长121%，尽管经营活动现金流为-60亿元，但仍显示新项目投产和采购支出增加。

业务方面：设备端，空冷塔订单随火电重启增长，还原炉市占率达65%以上；材料端，硅片产能持续爬坡，预计全年出货35GW，石英砂保供支撑量利；组件产能规划20GW，预计2023年出货35GW左右。

财务预测：维持2023-2025年归母净利润25亿、32亿、39亿元预测，当前股价动态PE从11倍降至7倍，保持“增持”评级。风险因素包括下游扩产不及预期等，股东应警惕新品拓展不确定性。