浙商证券：2022年纺织服装行业三季报总结-蛰伏蓄力-等待拐点_29页_4mb

2022年纺织服装行业三季报总结

核心内容

2022年纺织服装行业整体处于蛰伏蓄力阶段，主要受到疫情和经济环境的影响。行业评级为“看好”，分析师认为行业拐点将在2023年第二季度逐步显现。各子行业表现差异明显，运动服饰和高端女装相对稳健，而男装、休闲装及部分家纺品牌则受到较大影响。

主要观点

• 疫情仍是最大变量：2022年第三季度，疫情反复对线下消费造成影响，部分品牌如安踏、李宁、特步等库存压力显现，Q4库存健康化成为关注重点。
• 运动服饰表现稳健：运动品牌在Q3流水符合预期，但折扣加深，库存压力逐渐显现。其中，安踏、李宁、FILA等品牌在Q3表现稳定，但需通过Q4折扣清理库存。
• A股运动时尚表现亮眼：比音勒芬、报喜鸟在门店增长及同店效率提升的支撑下，业绩增长显著优于同业。
• 户外及家纺受疫情影响：牧高笛因露营经济表现良好，但外销进入淡季，利润承压；家纺三龙头中，富安娜表现稳健，罗莱及水星受物流影响，利润率下滑。
• 男装及休闲装承压：Q3收入下滑，利润承压，但较Q2有所改善，男装压力小于高端女装及休闲装。
• 纺织制造面临库存压力：Q3全球品牌商库存压力凸显，预计2023年第二季度需求将有所回升，汇率利好在Q3-Q4持续体现，出口龙头受益明显。
• 重点推荐标的：李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、富安娜、罗莱生活、水星家纺、华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、健盛集团、维珍妮等。

关键信息

品牌服饰

• 运动服饰：安踏、李宁、FILA、特步、361度等品牌Q3流水增长符合预期，但9月增速下滑，折扣加深，库销比上升。
• 运动时尚：比音勒芬、报喜鸟因渠道扩张和同店效率提升，业绩增长显著。
• 户外：牧高笛受益露营经济，内销增长显著，但外销受淡季影响。
• 家纺：富安娜表现稳健，罗莱和水星受疫情影响，利润率下滑。
• 男女装及休闲装：Q3收入下滑，利润承压，男装压力小于高端女装及休闲装。
• 重点推荐：李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬、报喜鸟等。

纺织制造

• Q3库存压力：海内外库存压力凸显，采购端景气度下行。
• 汇率利好：人民币贬值在Q3-Q4带来收入和利润率提升。
• 重点推荐：华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、健盛集团、维珍妮等。

风险提示

• 点状疫情影响：疫情反复可能影响线下消费热情。
• 天气影响：夏秋台风或汛情可能影响线下门店营业，冬季偏暖影响高单价服装动销。
• 贸易摩擦：出口需求可能因贸易摩擦而下滑。
• 大宗商品价格波动：棉价波动可能影响纱线企业业绩。
• 汇率波动：人民币意外升值可能影响出口型公司报表收入和毛利率。

重点标的估值

行业展望

分析师认为，随着疫情逐渐缓和及经济环境改善，纺织服装行业将在2023年第二季度迎来需求拐点，尤其在运动服饰和高端女装领域，品牌商有望实现库存健康化及业绩增长。汇率利好、供应链优化、渠道扩张等多重因素将推动行业复苏，建议投资者关注具备增长潜力及估值优势的龙头公司。