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恒瑞医药（01276.HK）2026年07月06日总结

核心内容

恒瑞医药（01276.HK）近期在创新药研发及市场拓展方面取得重要进展，推动其股价表现和公司盈利预期。当前目标价为 76.0 元，H股最新收盘价为 59.90 元，处于 12 个月内的 52.45 元至 93.77 元区间内。公司主要业务涵盖抗肿瘤、神经科学和造影剂领域，其中抗肿瘤业务占比最高，达 52.7%。

主要观点

1. 创新药进展显著

• 阿得贝利单抗：新增非小细胞肺癌（NSCLC）围术期适应症，成为国内首个获批该适应症的国产 PD-L1 抑制剂，预计未来将为公司带来新的营收增长点。
• 注射用瑞康曲妥珠单抗：新增适应症用于治疗 HER2 低表达的乳腺癌，进一步拓展其在乳腺癌治疗领域的应用。
• SHR-8068 注射液：作为全人源抗 CTLA-4 单克隆抗体，联合其他药物用于肝细胞癌围术期治疗的 II 期和 III 期临床研究已获批，增强其抗肿瘤免疫治疗效果。

2. 研发稳步推进

• SHR-8068 与阿得贝利单抗、贝伐珠单抗和 TACE 联合治疗不可根治肝细胞癌的 III 期临床研究已获批。
• 目前已有三款同类产品上市，包括百时美施贵宝的伊匹木单抗、阿斯利康的替西木单抗和信达生物的伊匹木单抗 N01 注射液。

3. 盈利预期与估值

• 预计 2026-2028 年净利润分别为 104 亿元、126 亿元和 152 亿元，年复合增长率约为 21%。
• EPS 分别为 1.6 元、1.9 元和 2.3 元，H股当前市盈率约为 33X，未来估值有望进一步下降。
• 股息率预计从 0.37% 提升至 0.84%，未来分红潜力较大。

4. 投资建议

• 当前评等为“买进”，潜在上涨空间为 15% 至 35%。
• 公司创新药收入比重持续提升，且 BD 交易将继续增厚净利，整体估值合理。

关键信息

股价表现

• 2026 年 5 月 12 日收盘价为 66.05 元。
• 近三个月股价涨跌为 -8.44%，一年涨跌为 +4.17%。

产品组合

• 抗肿瘤：52.7%
• 神经科学：13.6%
• 造影剂：9.5%

估值信息

• H股市盈率：2026 年为 33X，2027 年为 27X，2028 年为 23X。
• 每股净值：9.59 元，股价/账面净值为 6.25 倍。

财务预测

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 新药研发进度及销售不及预期
• 授权兑现不及预期
• 汇兑损益风险

投资评等说明