20221028-群益证券-华鲁恒升-600426.SH-产品景气回落拖累业绩_在建项目保障长期发展_3页_392kb

华鲁恒升(600426.SH) 详细总结

核心内容

华鲁恒升是一家以煤化工为主导的化工企业，具有显著的成本和能耗优势，竞争优势较强。公司当前A股价为27.34元，上证指数为2982.90元。公司主要股东为山东华鲁恒升集团有限公司，持股比例为32.06%。公司每股净值为12.31元，当前股价/账面净值比为2.22倍，显示公司估值合理。近期股价表现不佳，一个月内下跌6.9%。

投资评等

公司当前评等为“买进”，表示其潜在上涨空间在15%至35%之间。公司作为国内煤化工龙头企业，具备良好的成长性，未来发展前景被看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年三季报：公司前三季度实现营收230.09亿元，同比增长26.18%；归母净利润55.34亿元，同比下降1.38%，略低于预期。
• 第三季度：营收64.75亿元，同比和环比均下滑；归母净利润10.25亿元，同比和环比均显著下降，主要受产品价格下行及原料成本上涨影响。
• 盈利预测：预计公司2022年净利润为66.17亿元，2023年为70.47亿元，分别同比下降8.79%和上升6.50%。折合EPS为3.12元和3.32元，当前A股PE为8倍。

2. 产品价格与毛利率

• 产品价格下行：2022年第三季度，公司主要产品价格普遍下滑，尤其是DMF、己内酰胺、辛醇等产品，价格环比下降显著。
• 毛利率受压：受原料价格高位运行影响，公司2022年第三季度毛利率同比下降13.19个百分点至23.29%。
• 费用控制：销售费用率同比下降，管理费用率和研发费用率略有上升，但整体费用控制较为合理。

3. 项目进展与未来增长

• 在建项目：公司2023年将有多项新建项目集中投产，包括荆州第二基地的尿素、醋酸等产品，以及新材料项目如己二酸、PBAT可降解塑料、高端溶剂等。
• 项目前景：这些项目将显著提升公司产能，增强盈利能力，预计为公司带来新的利润增长点。

关键信息

产品组合

• 新材料相关产品：占公司收入的43.9%
• 有机胺：22.5%
• 肥料：15.7%

机构投资者占比

• 基金：19.65%
• 一般法人：35.95%

财务数据概览

风险提示

1. 产品价格不及预期
2. 新建项目投产不及预期

结论与建议

尽管2022年第三季度业绩受产品价格下行和原料成本上涨影响，公司仍具备较强的竞争力和成长潜力。2023年在建项目集中投产，将为公司带来新的业绩增长点。基于其良好的基本面和未来增长预期，维持“买进”评级。