> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星医药（02196.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告对复星医药（02196.HK）在2026年8月26日的财务表现及未来展望进行了分析，重点关注其创新药业务增长、海外市场拓展、盈利能力变化及投资评级。 ## 公司基本信息 - **产业别**：医药生物 - **H股价（2026/08/25）**：17.31港元 - **恒生指数（2026/08/25）**：25,511.1点 - **股价12个月高/低**：28.04港元 / 14.66港元 - **总发行股数（百万）**：2,659.46 - **H股数（百万）**：540.97 - **H市值（亿元）**：93.64 - **主要股东**：上海复星高科技(集团)有限公司（持股36.15%） - **每股净值（元）**：18.31 - **股价/账面净值**：0.95 - **股价涨跌（%）**：一个月+7.18%，三个月+4.72%，一年-18.06% ## 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------------|--------------------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间 $\geqslant$ 35% | | 买进 | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 | ## 公司业绩表现 - **2026年上半年营收**：204.4亿元，同比增4.8%，按固定汇率增7.2% - **2026年上半年归母净利润**：17.2亿元，同比增1.2% - **2026年上半年扣非后归母净利润**：11.4亿元，同比增19.1% - **按固定汇率计算净利润**：同比增22% - **Q2单季度营收**：103.7亿元，同比增2.7% - **Q2单季度归母净利**：8.5亿元，同比降9.2% - **Q2单季度扣非后净利**：同比增16.9% ## 主要业务板块表现 - **创新药业务**： - 收入49亿元，同比增长13.8%，占比提升至33.2% - 代表产品包括汉贝泰、汉奈佳、奥康泽等 - **医疗器械与医学诊断业务**： - 收入18.6亿元，同比下降4.9% - 主要受北美市场竞争加剧影响 - **医疗健康服务业务**： - 收入37.4亿元，同比增长4.1% ## 区域收入分析 - **境外业务收入**：63.8亿元，同比增长16.5%，占比提升至31.2% - **大陆业务收入**：140.6亿元，同比增长0.2% ## 盈利能力变化 - **2026年上半年综合毛利率**：49.7%，同比增1.6个百分点 - **期间费用率**：45.2%，同比增1.1个百分点 - **研发费用**：同比增长22%，公司持续加大创新药研发投入 ## 未来展望与创新布局 - **创新药管线**：公司围绕肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大领域布局 - **核心技术平台**：持续强化抗体和ADC、新一代小分子药物等平台 - **前沿技术方向**：拓展核药、小核酸、多肽、细胞治疗等 - **AI赋能**：加强早研创新能力 - **2026年下半年重点产品**：AR1001、FXS7553、FXS6837、SRT-007、HLX10（美国桥接试验）、HLX43等 - **临床数据发布**：部分数据计划在WCLC、ESMO等全球会议发布 ## 盈利预测 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增减 | EPS（元） | 同比增减 | H股PE | |------|----------------|----------|-----------|----------|--------| | 2026F | 39.1 | +16.0% | 1.46 | +15.24% | 11X | | 2027F | 46.3 | +18.5% | 1.73 | +18.50% | 9X | | 2028F | 53.9 | +16.4% | 2.02 | +16.44% | 8X | ## 风险提示 - 新产品研发进度及销售不及预期 - 药品集采及国谈降价超预期 - 商誉减值风险 ## 财务报表摘要 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 41067 | 41662 | 45626 | 48204 | 52760 | | 营业利润 | 4245 | 5228 | 5939 | 6751 | 7857 | | 归属于母公司净利润 | 2770 | 3371 | 3908 | 4631 | 5393 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 13524 | 13104 | 13366 | 13634 | 11325 | | 股东权益合计 | 47261 | 48742 | 62196 | 82302 | 104109 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 4477 | 5213 | 4298 | 5095 | 4,368 | | 投资活动现金流净额 | -3613 | -2146 | -2453 | -2963 | 547 | | 筹资活动现金流净额 | -1003 | -3244 | -1422 | -1639 | -250 | | 现金及现金等价物净增加额 | -111 | -353 | 423 | 492 | 4,665 |