20260706-中邮证券-医药生物行业周报_医药反攻_关注创新药及产业链_16页_822kb

医药生物行业报告总结（2026.6.29-2026.7.3）

行业整体表现

• 行业评级：强于大市，维持。
• 收盘点位：7675.19
• 52周最高/最低：9323.49 / 6943.82
• 板块走势：A股申万医药生物上涨10.53%，跑赢沪深300指数11.07pct，跑赢创业板指14.69pct，周涨幅排名首位。
• 子板块表现：其他生物制品板块涨幅最高（17.06%），医院板块涨幅较小（5.61%）。

核心观点与投资建议

1. 创新药板块

• 行业现状：创新药板块经历多轮调整后估值回落至低位，但产业基本面积极，迎来估值修复。
• 催化剂：2026年上半年全球医药BD交易全面爆发，国产新药在ASCO大会中表现突出，尤其Harmoni-6试验OS中期分析HR超预期。
• 投资逻辑：国产创新药出海逻辑未破，资产负债表改善，建议关注估值回调接近前期低点的优质企业。
• 推荐标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。

2. 创新药产业链

• CXO板块：具备业绩确定性与估值性价比，龙头公司订单储备充足，安评行业订单加速增长，叠加实验猴价格上升，形成“量价双击”。
• 行业趋势：全球医药创新研发投入持续增长，国内CXO企业技术能力提升，承接海外订单能力增强。
• 推荐标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。

3. 医疗器械

• 主线方向：
  • 政策支持受益赛道：手术机器人（天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B）。
  • 高景气成长赛道：高端影像、血透设备、高值耗材（联影医疗、奕瑞科技、健信超导、山外山、惠泰医疗、微电生理）。
  • 集采反内卷：心脉医疗、南微医学、安杰思。
  • 困境反转：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜。
  • 出海主线：新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗。
• 其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗）、AI+医疗（海泰新光、奕瑞科技、力诺药包、宝莱特、九安医疗、华康洁净、阿拉丁）。

4. 医疗服务

• 方向一：持续扩张及优质资产注入提升市占率。
  • 推荐标的：爱尔眼科、固生堂。
• 方向二：关注消费复苏下眼科、口腔行业弹性。
  • 眼科受消费力下行影响较大，但后续复苏弹性高。
  • 口腔行业价格企稳，量增带来增长。

5. 中药板块

• 方向一：政策受益方向。
  • 推荐标的：佐力药业、方盛制药。
• 方向二：高基数出清拐点。
  • 推荐标的：以岭药业、三力制药。
• 方向三：高分红方向。
  • 推荐标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中。
• 投资价值：在当前低利率环境下，“股息收益+稳健增长”组合具备显著配置吸引力。

6. 医药商业

• 行业趋势：零售药店行业加速集中，龙头药房在行业整合中优势明显。
• 推荐标的：益丰药房、大参林。

7. 原料药

• 行业现状：多品种处于历史底部区域，部分维生素和抗生素品种已提价，行业接近周期反转。
• 推荐标的：国邦医药、普洛药业。
• 公司亮点：
  • 国邦医药：动保板块表现优异，氟苯尼考和盐酸多西环素出货量同比超30%。
  • 普洛药业：CDMO业务快速增长，三年内交付订单超60亿元，盈利能力稳定。

稳健与弹性组合推荐

稳健组合（适合长期配置）：

• 康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物

弹性组合（适合短期波段操作）：

• 映恩生物、迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西

风险提示

• 研发进度不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期风险

估值与市场表现

• 整体估值：截至2026年7月3日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为29.22，环比提升2.84。
• 估值溢价率：医药行业相对沪深300的估值溢价率为114.24%，环比上升21个百分点。
• 子行业市盈率：化学制药、医疗器械和生物制品板块市盈率居前，本周所有六个子行业估值均有提升。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性、弱于大市。
• 可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（-5%以下）。

分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com
• 辛家齐：SAC 登记编号 S1340526030001，Email: xinjiaqi@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、证券承销与保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。
• 分支机构：全国58家，含29家分公司、29家营业部，1家资产管理分公司，1家另类投资子公司。

研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com