20260423-群益证券-恒瑞医药-01276.HK-26Q1年净利YOY+22_创新药收入快速增长_3页_412kb

恒瑞医药(01276.HK)总结

核心内容

恒瑞医药（01276.HK）是一家医药生物行业的公司，当前H股价为66.85元，恒生指数为26,163.2点。公司目标价为80元，当前估值为H股33X，A股37.62X，处于合理区间。公司近期获得“买进”评级，预计2026-2028年净利润分别为98亿元、116亿元、136亿元，同比增长分别为26.86%、18.67%、17.19%。

主要观点

• 业绩表现：2026年第一季度，公司实现营收81.4亿元，同比增长13%；归母净利润22.8亿元，同比增长21.8%；扣非净利润21.7亿元，同比增长16.6%。
• 创新药增长：创新药收入占药物销售比重达61.7%，同比增长25.8%。其中，抗肿瘤产品收入同比增长11.6%，非肿瘤产品收入同比增长92.1%。公司预计年内创新药收入同比增长超30%。
• 仿制药下滑：受地方集采及公司战略性收缩影响，仿制药业务销售收入下滑。
• BD交易贡献：创新药BD交易确认收入7.87亿元，预计尚有近3亿美元付款待确认，未来将持续为公司增厚利润。
• 毛利率提升：公司2026Q1综合毛利率为86.6%，同比提升1.4个百分点。
• 费用率下降：期间费用率为55.1%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率和管理费用率均有下降。
• 研发投入：Q1期间，公司自主研发的1类创新药、全球首款抗PD-L1/TGF-β RII双特异性抗体融合蛋白瑞拉芙普α注射液获批上市，瑞康曲妥珠单抗获批乳腺癌首个适应症，药海曲泊帕乙醇胺片获批SAA适应症。此外，公司还获得8个上市申请受理、26个临床试验批准通知书及6项CDE突破性治疗品种认定。

关键信息

• 产品组合：

  • 抗肿瘤：52.7%
  • 神经科学：13.6%
  • 造影剂：9.5%

• 股价走势：

  • 一个月涨跌：3.24%
  • 三个月涨跌：-13.52%

• 估值信息：

  • 2024年A市盈率：55.44X
  • 2025年H市盈率：48.93X
  • 2026年H市盈率：39.51X
  • 2027年H市盈率：33.29X
  • 2028年H市盈率：28.41X

• 盈利预测：

  • 2026年净利润：97.82亿元（YOY +26.86%）
  • 2027年净利润：116.08亿元（YOY +18.67%）
  • 2028年净利润：136.03亿元（YOY +17.19%）

• 每股盈余（EPS）预测：

  • 2026年：1.47元（YOY +23.85%）
  • 2027年：1.75元（YOY +18.67%）
  • 2028年：2.05元（YOY +17.19%）

• 股息率预测：

  • 2026年：0.53%
  • 2027年：0.63%
  • 2028年：0.74%

投资建议

• 评级：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 建议：公司业绩符合预期，创新药收入持续增长，BD交易贡献利润，估值合理，建议维持“买进”评级。

风险提示

• 新药研发进度及销售不及预期
• 授权兑现不及预期
• 汇兑损益风险

财务摘要

合并损益表（人民币百万元）

合并资产负债表（人民币百万元）

合并现金流量表（人民币百万元）