> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒瑞医药（01276.HK）投资分析总结 ## 核心内容概览 恒瑞医药（01276.HK）作为一家医药生物行业的公司，2026年第二季度（H1）的业绩表现总体符合预期，但受到BD交易结算节奏的影响，营收和净利润均出现小幅下滑。公司创新药业务保持快速增长，尤其非肿瘤类创新药增长显著，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司对H股的估值合理，维持“买进”评级。 ## 公司基本信息 - **产业别**：医药生物 - **H股价（2026/08/20）**：49.66元 - **恒生指数（2026/08/20）**：25,698.5 - **股价12个月高/低**：93.77/49.66元 - **总发行股数（百万）**：6,637.20 - **H股数（百万）**：258.20 - **H市值（亿元）**：128.22 - **主要股东**：江苏恒瑞医药集团有限公司（持股23.18%） - **每股净值（元）**：9.71 - **股价/账面净值**：5.11 - **股价涨跌（%）**： - 一个月：-13.93% - 三个月：-20.42% - 一年：-33.86% ## 产品组合 - **抗肿瘤**：占比52.7% - **神经科学**：占比13.6% - **造影剂**：占比9.5% ## 业绩表现 - **2026H1营收**：154.6亿元，YOY-1.9% - **2026H1归母净利润**：44.7亿元，YOY+0.3% - **2026H1扣非净利润**：37.3亿元，YOY-12.7% - **2026H2综合毛利率**：86.3%，同比下降0.3个百分点 - **2026H2实际药品销售毛利率**：85.4%，同比提升0.6个百分点 - **2026H1创新药收入**：88.1亿元，YOY+16.4% - **2026H1创新药营收占比**：63.2%（2025年末为58.3%） - **非肿瘤创新药收入**：25.5亿元，YOY+74% - **肿瘤类创新药收入**：62.7亿元，YOY+2.6% - **仿制药收入**：51.4亿元，YOY-16.1% ## 盈利预测及投资建议 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增减 | EPS（元） | 同比增减 | A市盈率 | H市盈率 | |------|----------------|----------|-----------|----------|---------|---------| | 2024 | 63.37 | +47.28% | 1.00 | +47.06% | 49.50 | - | | 2025 | 77.11 | +21.69% | 1.19 | +19.00% | - | 35.86 | | 2026F| 104.15 | +35.07% | 1.57 | +31.86% | 31.55 | 27.19 | | 2027F| 126.15 | +21.13% | 1.90 | +21.13% | - | 22.45 | | 2028F| 152.23 | +20.67% | 2.29 | +20.67% | - | 18.60 | - **投资建议**：维持“买进”评级，潜在上涨空间在15%至35%之间。 - **EPS预测**：2026年为1.57元，2027年为1.90元，2028年为2.29元 - **股利预测**：2026年为0.31元，2027年为0.38元，2028年为0.46元 - **股息率预测**：2026年为0.63%，2027年为0.77%，2028年为0.93% ## 风险提示 - 新药研发进度及销售不及预期 - 授权兑现不及预期 - 汇兑损益风险 ## 财务指标分析 ### 合并损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 27985 | 31629 | 37091 | 43812 | 51602 | | 营业利润 | 7491 | 8990 | 11978 | 14404 | 17447 | | 归母净利润 | 6337 | 7711 | 10415 | 12615 | 15223 | ### 合并资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 24816 | 40955 | 51329 | 64072 | 78027 | | 资产总计 | 14821 | 18377 | 21685 | 25588 | 30194 | ### 合并现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动所得现金净额 | 7423 | 11235 | 13,539 | 16,400 | 18,267 | | 投资活动所用现金净额 | -1912 | -2741 | -1022 | -1210 | -1398 | | 融资活动所得现金净额 | -1551 | 7782 | -2156 | -2655 | -3125 | | 现金及现金等价物净增加额 | 3968 | 15916 | 10361 | 12535 | 13744 |