20170424-华创证券-光库科技-300620.SZ-国内光纤器件龙头_自主创新实力强劲_42页_1mb

光库科技深度研究报告总结

公司概况

光库科技（股票代码：300620.SZ）是一家专注于设计、研发、生产和销售光纤器件的高新技术企业，主要产品包括光纤激光器件和光通讯器件，广泛应用于“嫦娥三号”登月项目、海底光网络、国家点火装置、光纤激光、光纤通讯、航天航空、传感探测、环境监测、地质勘探、医疗设备等领域。

公司拥有强大的自主研发能力，已获36项发明及实用新型专利授权，核心技术团队和顾问团队构建了产、学、研一体化的运作模式。公司产品稳定性和可靠性强，建立了覆盖国内外、长期合作的高端客户网络。

核心内容

主要财务表现

• 营业收入：从2014年的1.10亿元增长至2016年的1.76亿元，复合增速为26.73%。
• 净利润：从2014年的0.24亿元增长至2016年的0.50亿元，复合增速高达42.42%。
• 毛利率：近年来稳定在50%以上，其中光纤激光器件毛利率基本稳定在60%左右，光通讯器件毛利率总体呈上升趋势。
• 净利率：2012-2015年保持在20%左右，2016年提升至28.44%。
• 期间费用率：维持在23%左右，2016年有所下降，费用管控能力增强。
• 资产负债率：从2012年开始大幅下滑，2015年降至15.03%。

营运能力

• 应收账款周转率：2012-2015年均维持在6次左右，周转天数维持在60天左右，说明公司对应收账款控制能力较强。
• 存货周转率：2012-2015年均低于3次，存货周转天数维持在150天左右，说明存货管理能力有待提升。
• 流动比率：从2012年的1.07上升至2015年的7.26，公司短期偿债能力较强。

主要观点

行业分析

1. 光纤激光器件行业：

   • 光纤激光器逐渐替代传统激光器，带动对光纤激光器件的需求。
   • 光纤激光器应用范围不断扩展，需求持续增长。
   • 国内激光产业发展加速，推动光纤激光器件行业快速发展。
   • 全球光纤激光器件市场规模复合增速为22.09%，预计2018年将达到6.40亿美元。

2. 光通讯器件行业：

   • 网络带宽和流量需求增加，推动光网络升级与扩容，带动光通讯器件需求增长。
   • “光进铜退”趋势下，光通讯器件需求快速提升。
   • 光通讯行业产业链上游，行业发展直接受下游光网络设备行业和通信运营商影响。

公司竞争优势

• 技术创新：公司具备强大的研发实力，拥有核心技术团队和完善的生产工艺。
• 产品优势：产品质量稳定，可靠性高，具有较强的定价能力。
• 客户资源：公司产品应用于多个高可靠性领域，建立了覆盖国内外的高端客户网络。
• 管理优势：核心管理团队为行业专家，员工间接持股强化管理优势。

关键信息

产品结构

• 光纤激光器件：包括高功率、中功率和低功率产品，其中高功率产品对收入贡献最大，2016年占比达53.18%。
• 光通讯器件：包括保偏和非保偏产品，保偏产品毛利率较高，非保偏产品销量总体呈上升趋势。

市场表现

• 国内收入：增速远高于海外，2014-2015年国内收入复合增速达61.02%。
• 海外收入：逐年增加，但增速低于国内，2016年海外收入占比为24.52%。

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为2.16亿元、2.73亿元、3.71亿元，净利润分别为0.61亿元、0.78亿元、1.02亿元。
• PE估值：对应PE分别为68X、54X、41X。
• 投资评级：推荐。

风险提示

• 下游光纤激光器和光通讯行业增速放缓可能导致公司主营业务需求减少。
• 新进入者可能抢夺市场份额。
• 新技术替代风险。
• 存货对流动资金占用较大，可能带来一定的经营风险。
• 产能扩大可能导致销售风险增加。

联系信息

• 证券分析师：束海峰

  • 执业编号：S0360514060001
  • 电话：010-66500831
  • 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com

• 联系人：梁斯迪

  • 电话：010-63214659
  • 邮箱：liangsidi@hcyjs.com

• 联系人：李孟龙

  • 邮箱：limenglong@hcyjs.com