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光通信器件稀缺供应商，静待铌酸锂调制器成长

核心内容概述

光库科技（300620.SZ）是一家深耕光通信器件领域二十年的公司，凭借深厚的技术积累和持续的业务拓展，已形成光纤激光器、光通讯和铌酸锂三大业务布局。公司于2018年收购加华微捷（Vlink），2019年切入铌酸锂调制器业务，标志着其从光纤器件行业迈入光通信器件行业。2020年引入地方国资珠海华发，进一步优化股权结构，增强企业实力。公司管理层多为技术背景出身，具备长期产业管理经验，研发费用率稳步提升，处于行业领先水平。公司作为光通信器件稀缺供应商，其传统业务受益于进口替代和行业增长，新兴业务铌酸锂调制器随着定增扩产有望实现快速增长。

主要观点

• 技术积累深厚：公司自2000年成立以来，专注于光纤激光器和光通信器件领域，具备国际领先的供应能力，产品销售覆盖全球40多个国家和地区。
• 股权激励推进：公司自2018年起实施三次股权激励，旨在激励核心人才，提升研发能力，增强公司竞争力。
• 研发费用率领先：公司研发费用率持续提升，2018-2021H1分别为9.30%、9.68%、10.05%、10.09%，在行业内处于领先水平。
• 国产替代趋势：光纤激光器和光通信器件业务受益于国产化率提升，有望持续增长。公司在国内光纤激光器市场占有率高，产品技术先进，客户资源优质。
• 铌酸锂调制器布局：公司于2019年切入铌酸锂调制器业务，2020年启动定增项目，预计新增8万件产能，2022年预计实现1.17亿元收入，2030年有望达7.04亿元。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年营业收入分别为6.40亿元、9.46亿元、12.88亿元，同比增长30.11%、47.86%、36.19%。归母净利润分别为1.40亿元、2.13亿元、2.89亿元，同比增长136.17%、52.45%、35.61%。当前市值为87.12亿元，对应PE分别为62.30X、40.87X、30.14X，低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司业务布局

• 光纤激光器：主要产品包括隔离器、合束器、耦合器/分光器、光纤跳线等，应用领域涵盖工业激光、生物医疗、自动驾驶等。2021H1营收占比为58.37%。
• 光通讯器件：包括隔离器、波分复用器、偏振分束/合束器等，应用领域涵盖数据中心、云计算、5G产业链等。2021H1营收占比为23.39%。
• 铌酸锂调制器：主要应用于高速超远距离光通信领域，公司布局薄膜铌酸锂调制器技术，预计2022年实现1.17亿元收入，2030年有望达7.04亿元。

技术优势

• 光纤激光器：公司在保偏、高功率器件领域沉淀二十年，产品技术一流，具备国际竞争力。
• 光通讯器件：在保偏光无源器件领域具备竞争优势，产品种类丰富，可满足40G、100G、400G、800G等高速光模块需求。
• 铌酸锂调制器：公司拥有薄膜铌酸锂调制器专利技术，产品具备低损耗、小尺寸、高带宽等优势，有望逐步替代传统产品。

股权结构优化

• 2020年珠海华发集团通过定增持有公司14.91%股权，2021Q3持股比例扩大至23.76%，成为公司实际控制人，增强企业实力。

定增扩产

• 公司2020年发布定增，投入58,500万元用于铌酸锂高速调制器芯片及产业化项目，预计新增8万件产能，2022年实现1.17亿元收入，2030年有望达7.04亿元。

盈利预测

• 2021E：营业收入640百万元，净利润140百万元，每股收益0.85元。
• 2022E：营业收入946百万元，净利润213百万元，每股收益1.30元。
• 2023E：营业收入1288百万元，净利润289百万元，每股收益1.76元。

估值分析

• 当前市值87.12亿元，对应2021-2023年PE分别为62.30X、40.87X、30.14X，低于行业平均，给予“买入”评级。

风险提示

• 薄膜铌酸锂调制器进度不及预期：若项目未能及时投产或市场需求下降，将影响公司该业务收入。
• 市场竞争加剧：公司传统业务在国产替代背景下可能面临更多竞争，影响毛利率。
• 汇率波动风险：公司海外收入占比达44.82%，汇率波动可能影响海外业务收入。
• 信息滞后或更新不及时：报告所参考的公开信息可能存在滞后或更新不及时的风险。

可比公司估值情况

总结

光库科技凭借二十年的技术积累和持续的业务拓展，已形成光纤激光器、光通讯和铌酸锂三大业务布局。公司通过股权激励和研发投入，不断提升技术实力和市场竞争力。随着5G和云计算的推动，光通信器件行业持续繁荣，公司有望在进口替代和行业增长中受益。同时，公司布局薄膜铌酸锂调制器，定增扩产打开成长空间，预计未来几年将实现高速增长。当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注薄膜铌酸锂调制器进度、市场竞争和汇率波动等风险。