20181030-安信证券-先河环保-300137.SZ-三季度业绩高增符合预期_有望受益于监测行业景气提升和网格化监测推进_5页_355kb

报告摘要

先河环保（300137.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容

先河环保在2018年三季度公布了其业绩报告，显示出公司在监测行业中的强劲增长态势。公司前三季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别达到8.21亿元、1.47亿元和1.46亿元，同比增长分别为31.4%、55.8%和70.7%。其中，三季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.78亿元、7104.6万元和7077.7万元，同比增长分别为26.98%、57.3%和65.4%。公司业绩增长符合预期，主要得益于监测行业景气度的提升和网格化监测项目的推进。

主要观点

业绩增长：公司前三季度业绩预告归母净利润增幅为50%-70%，三季报表现良好，符合市场预期。
毛利率提升：公司前三季度毛利率为53.42%，同比提升1.48个百分点，显示公司盈利能力增强。
费用控制：销售费用率和管理+研发费用率分别同比上升0.98和下降3.79个百分点，财务费用率下降0.08个百分点，显示公司对费用的有效控制。
现金流压力：公司前三季度经营活动现金流净额为-3.75亿元，同比降低47.83%，主要受季节性因素影响，预计四季度回款将有所改善。
市场拓展：公司前三季度新签订单金额达11.52亿元，同比增长56%，同时中标但尚未签约合同金额达4.54亿元，显示公司在市场拓展方面取得了显著成果。
股份回购：公司8月启动股份回购计划，计划回购3000万元-5000万元，价格不超过12元/股，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

业绩数据

前三季度营收：8.21亿元（+31.4%）
前三季度归母净利润：1.47亿元（+55.8%）
前三季度扣非后归母净利润：1.46亿元（+70.7%）
三季度营收：2.78亿元（+26.98%）
三季度归母净利润：7104.6万元（+57.3%）
三季度扣非后归母净利润：7077.7万元（+65.4%）

毛利率与费用率

毛利率：53.42%（+1.48%）
销售费用率：14.11%（+0.98%）
管理+研发费用率：16.3%（-3.79%）
财务费用率：-0.56%（-0.08%）
净利润率：18.24%（+2.25%）

现金流

经营活动现金流净额：-3.75亿元（-47.83%）
应收账款：5.53亿元（较年初增长90.01%）

市场拓展

新签订单：11.52亿元（+56%）
中标但未签约合同金额：4.54亿元
在手订单：16.06亿元

股份回购

回购金额：1083万元（首次回购）
回购价格区间：6.99-7.24元/股
回购股份：151.9万股（占总股本0.28%）

投资建议

公司作为监测设备和网格化监测的龙头企业，具备技术与运营经验优势，有望持续受益于监测行业景气提升和网格化监测的推进。预计公司2018-2029年每股收益分别为0.48、0.62、0.78元/股，对应PE分别为14.8x、11.5x、9.1x。公司获得增持-A评级，6个月目标价为8.1元/股。

风险提示

环保政策推进不及预期
监测设备市场开拓不及预期

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	789.5	1,042.5	1,407.4	1,842.5	2,444.1
净利润	105.3	188.2	265.0	341.7	432.4
每股收益	0.19	0.34	0.48	0.62	0.78
每股净资产	2.63	2.91	3.66	4.15	4.81
市盈率	37.3	20.9	14.8	11.5	9.1
市净率	2.7	2.4	1.9	1.7	1.5
ROE	7.3%	11.7%	13.1%	14.9%	16.3%
ROIC	9.6%	18.9%	24.3%	21.6%	29.2%