20230612-华安证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯23Q1点评_游戏出海持续增长_视频号贡献广告边际增量_4页

腾讯23Q1业绩分析总结

业绩概况
• 公司2023年第一季度收入14998.6亿元（YoY+11%，QoQ+3%），归母净利润（Non-IFRS）3253.8亿元（YoY+27%，QoQ+10%）。收入略超市场预期，净利润略低于市场预期。

增值服务
• 海外游戏收入：132亿元（YoY+25%，不含汇率调整；实际增长18%），由《胜利女神：妮姬》《TripleMatch3D》和《Valorant》驱动。
• 本土游戏市场收入：351亿元（YoY+6%），核心产品包括《王者荣耀》《DnF》等。
• 社交网络收入：310亿元（YoY+6%），小程序游戏及音乐贡献显著。
• 未来关注：《白日极光》《命运方舟》《全境封锁2》及《王者荣耀》IP系列产品。

网络广告
• 广告收入：210亿元（YoY+17%），主因视频号商业化加速、小程序广告增多及行业复苏。
• 广告主动态：大型电商平台增加投放，腾讯升级广告机器学习平台，提升精准营销体验。

金融科技及企业服务
• 收入487亿元（YoY+14%），受益于线下消费场景复苏及云项目增长，视频号直播技术服务亦为重要收入来源。

投资建议
• 评级：维持“买入”。
• 预测：2023-2025年营业收入分别为62327亿元、69194亿元、75564亿元；Non-IFRS归母净利润依次为14931亿元、18358亿元、21201亿元。
• 估值：ROE、P/E等指标持续改善，估值优势明显。

风险提示
• 游戏版号审核趋严、出海不及预期、老游戏流水下滑、广告复苏不达预期、视频号商业化进度、长视频音乐行业竞争加剧等。

其他
• 报告维持对腾讯作为中国互联网行业创新和投资核心参与者的看好，社交平台规模优势突出，估值支撑较强。