20221117-国金证券-腾讯控股-00700.HK-利润重回增长_关注视频号后续变现_3页_748kb

腾讯控股 (00700.HK) 总结

核心内容

腾讯控股在2022年第三季度实现营收1400.93亿元，同比下滑1.60%；NON-IFRS归母净利润为322.54亿元，同比增长1.58%。尽管营收略有下降，但公司在降本增效策略下成功实现利润增长，显示出其运营效率的提升。

主要观点

• 盈利能力改善：通过优化毛利率及销售费用率，腾讯在第三季度实现了NON-IFRS净利润的同比增长。综合毛利率达到44.24%，环比提升1.07个百分点，主要得益于网络广告业务毛利率的显著增长。

• 视频号商业化进展：视频号在7月开启信息流广告变现后，广告主需求强劲，且其短视频形式便于商业化，变现节奏有望快于朋友圈。视频号的持续优化为公司带来增量广告收入。

• 小程序表现亮眼：小程序日活跃账户突破6亿，同比增长超30%，日均使用次数增长超50%，广告收入也呈现快速增长趋势，成为公司的重要增长点。

• 广告及金融科技恢复：广告收入同比降幅收窄至-4.68%，显示下游行业广告需求改善。线上及线下商业支付活动恢复，带动商业支付金额实现双位数增长。

• 游戏及企业服务承压：受2021年高基数影响，游戏业务在本土市场短期承压，但海外市场保持稳健。企业服务收入同比下降，主要由于降本增效导致亏损项目缩减。

关键信息

• 盈利预测：预计腾讯2022/2023/2024年NON-IFRS净利润分别为1184亿元、1475亿元、1659亿元，当前股价对应的PE分别为21X、17X、15X，维持“买入”评级。

• 财务指标：

  • 2022Q3营业收入1400.93亿元，同比下滑1.60%。
  • 2022Q3销售费用率为5.09%，环比优化0.83个百分点。
  • 2022Q3净利润为322.54亿元，同比增长1.58%。
  • 2022年预计净利润为194.757亿元，2023年为102.070亿元，2024年为118.491亿元。

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。

风险提示

• 互联网相关政策风险
• 游戏表现或上线节奏不及预期
• 疫情反复对广告及支付业务的冲击
• 云服务业务拓展不及预期

相关报告

1. 《视频号开启商业化，降本增效稳步推进-腾讯22年中报点评》，2022.8.18
2. 《视频号发展致成本增加，递延收入增长稳健-1Q22腾讯控股业绩...》，2022.5.18
3. 《游戏政策回暖，供给端优化下具备强竞争力-腾讯控股公司点评》，2022.4.11

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益：从12.811元增长至17.318元。
  • 每股净资产：从73.193元增长至127.011元。
  • 每股经营现金净流：从20.182元增长至15.464元。

• 回报率：

  • 净资产收益率从22.71%降至9.70%。
  • 总资产收益率从11.99%降至5.51%。
  • 投入资本收益率从6.54%增长至7.78%。

• 增长率：

  • 主营业务收入增长率从-0.84%增长至13.52%。
  • EBIT增长率从-18.26%增长至61.14%。
  • 净利润增长率从-13.37%增长至16.09%。

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数从34.7天增长至33.2天。
  • 存货周转天数从1.2天增长至3.3天。
  • 应付账款周转天数从158.7天下降至114.1天。

• 偿债能力：

  • 净负债/股东权益从21.93%下降至-6.00%。
  • EBIT利息保障倍数从45.0增长至62.8。
  • 资产负债率从48.76%下降至35.89%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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