20210325-中泰证券-金山办公-688111.SH-授权和订阅业务高速增长,看好长期成长-210325_3页_721kb

报告摘要

金山办公（688111）投资总结

核心内容概述

金山办公（股票代码：688111）是一家专注于办公软件及服务的科技企业，近年来在授权和订阅业务方面实现了显著增长。公司业务涵盖办公软件授权、订阅服务及互联网广告推广等，其中授权和订阅业务成为推动公司业绩增长的核心动力。分析师闻学臣与何柄渝对金山办公的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著：2020年公司实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。收入和利润的大幅增长主要得益于授权和订阅业务的快速发展。
授权与订阅业务双轮驱动：授权业务收入8.03亿元，同比增长61.90%；订阅业务收入1.09亿元，同比增长63.18%。两项业务均保持高速增长，成为公司业绩增长的重要支撑。
现金流健康：2020年公司实现经营活动净现金流15.14亿元，同比增长158.57%。同时，合同负债（即预收账款）达到8.33亿元，同比增长90.18%，为2021年业绩增长提供有力保障。
订阅业务潜力巨大：截至2020年底，公司主要产品MAU（月活跃用户）达4.74亿，同比增长15.33%；付费个人会员数达1962万，同比增长63.23%。付费率约为4%，说明订阅业务仍有较大增长空间。
产品与生态建设：公司通过与搜狗Linux等主流软件深度集成，强化了产品与区域服务能力，提升了政企市场的品牌影响力。同时，举办办公应用开发者大会，持续打造完整的办公生态体系。
盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年每股收益分别为2.85/3.78/4.97元，对应PE分别为114.04/85.97/65.50倍，体现出市场对公司未来盈利能力和估值水平的较高预期。
估值指标逐步下降：随着公司盈利增长，P/E、P/B等估值指标持续下降，反映出市场对公司的信心逐步增强。
风险提示：尽管公司前景看好，但需关注业务进展不及预期、市场竞争加剧、金融市场发展不及预期等潜在风险。