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订阅业务服务转型成果显现，信创带动授权业务需求释放总结

核心内容

金山办公在2021年年度报告中展现出强劲的业绩增长，同时其订阅业务和信创授权业务均取得显著进展。公司通过持续的技术创新和业务转型，实现了从工具向服务的转变，进一步巩固了其在办公软件市场的领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非归母净利润8.40亿元，同比增长37.32%，整体业绩符合市场预期。
• 合同负债大幅增长：报告期末合同负债达14.21亿元，同比增长70.62%，表明订阅业务发展迅速，用户付费意愿增强，长期增长潜力明显。
• 订阅业务进展良好：个人办公服务订阅业务月活设备数达5.44亿，同比增长14.05%，其中PC端和移动端分别增长15.87%和13.83%。累计年度付费个人用户数为2537万，同比增长29.31%，超级会员人数超过700万，用户云上存储文件数量约1300亿份，用户粘性显著提升。
• 信创带动机构授权业务增长：机构授权业务收入达9.62亿元，同比增长107.1%。公司产品已适配麒麟、统信、飞腾、龙芯、兆芯、海光、鲲鹏等信创体系，与Linux等主流平台兼容，受益于信创需求的持续释放。
• 订阅业务拓展顺利：机构订阅及服务业务收入达4.46亿元，同比增长23.40%。公司已拓展至电商、零售、工程建筑、教育等多个行业，与知乎、华为Welink、上海机场等大型企业合作，提升产品可用性与用户粘性。
• 研发投入加大：报告期内研发费用为10.82亿元，同比增长52.15%，研发费用率32.98%，同比增长1.53%，表明公司重视技术升级和产品创新。
• 股权激励计划：公司发布2022年股权激励草案，拟授予127名核心人员100万股限制性股票，目标值为2022-2024年复合增长率约15%，有助于绑定核心人才，保障长期业绩增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为3.02/4.03/5.36元。
• 市盈率：对应PE分别为63/47/35，显示估值逐步下降，成长性被市场认可。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 研发、销售投入加大可能导致期间费用上升，影响营收和利润预期。
• 技术创新与产品迭代可能与市场需求不匹配，带来不确定性。

分析师信息

• 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析经验。
• 李璐昕：计算机/科创板研究员，悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。客户应自行判断并谨慎投资。