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金山办公公司研究快报：个人订阅稳健增长，机构订阅短期承压

根据2024年10月30日发布的金山办公（688111.SH）公司研究快报，以下是核心内容总结：

一、市场表现

截至2024年10月30日收盘，金山办公股价为25.85元，年内最高36.80元，最低16.71元。公司总市值达11,960亿元，每股净资产23.30元，净资产收益率9.65%。

二、事件点评

根据2024年三季报，金山办公前三季度实现营业收入3627亿元，同比增长109.0%，净利润同比增长164.1%，经营性现金流大幅增长3120%。
细分业务分析：

• 个人订阅：三季度收入762亿元，同比增长172.4%。WPS AI持续升级，提升用户粘性与付费率。
• 机构订阅：三季度收入仅微增0.02%，但合同负债增长163.0%，反映B端SaaS化进程推进。
• 信创业务：三季度授权业务收入143亿元，同比增长89.7%，增长显著改善。
• 国际及其他：因广告业务关停，三季度收入下滑10.43%。

三、财务数据与估值

• 盈利预测：公司2024-2026年预计EPS分别为3.22元、3.96元、4.88元，对应PE分别为80.30倍、65.35倍、52.96倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标估值区间较当前PE下降趋势明显。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观风险、市场竞争加剧。

四、其他信息

公司财报严格遵循合规要求，建议投资者阅读完整研究报告前言部分，包括股票评级说明与免责声明。

总结综述

金山办公在个人订阅业务的强劲增长和AI投入的驱动下业绩大幅提升，但机构订阅转型导致短期收入承压，预计未来价值将持续释放。建议投资者关注SaaS化转型的长期效果及新产品商业化进展。