20211028-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公2021年三季报点评_信创业务需求旺盛_订阅运营指标稳健增长_4页_387kb

金山办公（688111）2021年三季报总结

核心内容概述

金山办公在2021年前三季度实现营收23.72亿元，同比增长57.82%，归母净利润8.48亿元，同比增长42.44%。公司业绩稳健增长，主要得益于订阅业务和办公软件授权业务的持续发展。第三季度营收8.07亿元，同比增长37.43%，归母净利润2.99亿元，同比增长25.75%。公司作为国产办公软件龙头，积极把握数字化转型趋势，推动“多屏、云、内容、AI和协作”战略落地。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，符合市场预期，展现出良好的盈利能力。
• 订阅业务表现亮眼：办公服务订阅业务收入同比增长56.13%，显示出用户从随机需求向长期应用转化的趋势。
• 授权业务稳步增长：办公软件授权业务收入同比增长41.19%，受益于信创市场的发展及公司产品在政企客户中的广泛应用。
• 战略方向清晰：公司围绕云化、智能化、国产化趋势，推动产品与数字政府、国资云项目融合，构建以文档服务为核心的生态体系。
• 研发投入增加：公司前三季度研发投入增长35.40%，主要用于提升产品竞争力及推动AI和协作功能的发展。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为34.76亿元、49.42亿元、68.70亿元，归母净利润分别为11.80亿元、15.75亿元、20.93亿元，EPS分别为2.56元、3.42元、4.54元。
• 估值逐步下降：P/E从137.78下降至57.81，反映市场对公司未来增长的信心提升。

关键信息

财务表现

业务发展

• 订阅业务：截至三季末，主要产品MAU设备数达5.21亿，同比增长14%。其中WPSOffice PC MAU为2.06亿，同比增长17.05%；移动版MAU为3.11亿，同比增长13.50%。
• 授权业务：Q3办公软件授权业务收入3.55亿元，同比增长41.19%，受益于信创市场增长。
• 生态合作：公司与生态伙伴合作，拓展业务场景，推出多个领域的团队应用及小程序服务。
• 信创市场参与：公司积极参与信创市场试点，提升生态服务能力，推动云端产品与数字政府项目融合。

费用变化

• 销售费用率上升：从20.39%升至21.89%，主要由于人员薪酬和宣广费用增加。
• 管理费用率下降：从42.33%降至39.14%。
• 研发费用率下降：从34.85%降至29.90%，但研发投入仍同比增长35.40%。

风险提示

• 宏观经济增速下行可能导致企业IT支出不及预期。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 订阅业务月活增长及付费率转化不及预期。
• 海外市场扩张可能面临挑战。

投资评级

• 股票评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

总结

金山办公在2021年前三季度展现出强劲的增长势头，特别是在订阅业务和授权业务方面。公司通过“多屏、云、内容、AI和协作”战略，有效应对数字化转型趋势，提升了市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳步增强，研发投入持续增加，为未来增长奠定基础。尽管存在一定的市场风险，但公司整体发展前景乐观，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期。