20120522-国融证券-包钢股份-600010.SH-矿业注入_产品升级_静待行业复苏_16页_984kb

包钢股份（600010）总结

核心内容

包钢股份是西北地区最大的钢铁企业，隶属于包钢集团，后者是中国重要的钢铁工业基地和最大的稀土工业基地。公司具备完整的钢铁生产流程，拥有多种钢材产品，包括钢轨、无缝钢管、板材等。2012年，公司面临行业低谷，但通过收购巴润矿业，进一步提升盈利能力，并推进稀土钢产业化，有望成为新的业绩增长点。

主要观点

• 公司地位：包钢股份是西北地区最大的钢铁企业，2011年粗钢产量排名全国第15位，承担包钢集团大部分钢铁生产任务。
• 原料自给率高：公司依托包钢集团丰富的铁矿石资源，原材料供应充足，未来随着铁矿石资产收购完成，部分资源将实现自给，增强抗风险能力。
• 产业链延伸：收购巴润矿业将使公司产业链向上游延伸，提高铁矿石采购稳定性，降低经营风险。
• 稀土资源丰富：白云鄂博西矿含有丰富的稀土、铌、钪等稀有资源，具备较高的开采和应用价值。
• 产品优化与稀土钢项目：稀土钢项目将优化产品结构，提高产品竞争力，预计每年增厚业绩15亿元。
• 盈利预测与估值：2012-2014年公司每股收益分别为0.095元、0.103元、0.161元，市盈率分别为70倍、64倍、40倍，当前估值被认为合理，首次给予“推荐”评级。

关键信息

市场数据（2012-5-22）

基础数据

盈利预测（单位：百万元）

产品结构优化

• 稀土钢轨已应用于京沈铁路，售价比普通钢轨高80%，耐磨性能高8倍。
• 稀土钢板材在一汽试用良好，售价比普通板材高200-300元/吨。
• 预计2013年和2014年分别投资15亿和25亿用于稀土钢项目建设，实现规模化生产。

风险提示

• 钢材价格及原材料价格波动的风险
• 资产注入进度不及预期的风险
• 稀土钢板材项目实施尚具有不确定性

产业链与资源情况

铁矿石资源

• 包钢集团控股白云鄂博等四大矿区，拥有14.75亿吨可采矿石储量。
• 巴润矿业具备年产1000万吨铁矿石原矿、350万吨铁精粉的采选能力。
• 预计未来可扩大采选规模至1500万吨，年利润可增加至7.5亿元。

稀有矿产资源

• 白云鄂博西矿是铁-铌-稀土多金属共生矿床，伴生稀土矿储量856万吨，品位1.072%。
• 铌矿储量丰富，品位达到工业应用标准，未来有望提升公司价值。
• 钪元素含量高，具有潜在开采价值。

行业分析

行业现状

• 2011年粗钢产量达到6.84亿吨，较2001年增长380%，但行业面临产能过剩、集中度低、产品同质化等问题。
• 钢铁企业销售利润率连续三年低于3%，2012年2月和3月甚至低至0.15%和0.41%。

行业发展趋势

• 未来将通过兼并重组提升产业集中度，形成5000万吨以上的特大型钢铁企业。
• 控制总量增长，淘汰落后产能，优化产品结构。
• 推动高端钢材发展，如高速铁路用钢、高强度轿车用钢等。

投资评级

• 证券投资评级：推荐（Outperform）
• 行业投资评级：看好（Overweight）

总结

包钢股份依托包钢集团强大的资源背景和产业链布局，在行业低谷中展现出较强的抗风险能力和增长潜力。通过收购巴润矿业和推进稀土钢项目，公司有望实现盈利提升和产品结构优化。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司当前估值被认为合理，具备投资价值。