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国内经济每周观察（20160905）总结

核心内容概述

2016年9月5日发布的《国内经济每周观察》主要分析了当周宏观经济数据、中观行业表现、流动性与货币政策变化，以及人民币汇率走势。报告指出，尽管8月官方制造业PMI超预期上升至50.4，但其持续性仍存疑，主要受供给侧改革和宽松政策推动，终端需求尚未明显启动。同时，中观行业表现分化，部分行业价格回升，部分则出现回落，反映整体经济仍处于弱复苏状态。流动性方面，央行边际收紧，市场利率涨跌互现，人民币汇率小幅贬值，汇率不确定性增加。

主要观点

1. 官方制造业PMI

• 8月官方制造业PMI为50.4，为年内新高，但新订单及新出口订单指数未超前期高点。
• 生产与新订单指数回升，但主要受异常天气和政策影响，反映经济弱复苏特征。
• 央行去杠杆态度明确，短期内降准、降息可能性较低，除非经济出现断崖式下滑。

2. 中观指标跟踪

• 上游行业：

  • 煤价持续上涨，主要受产能去化加快、钢铁产量反季增长、酷热天气和限载政策影响。
  • 铁矿石价格小幅下跌，港口库存连续回落但仍处历史高位。
  • 大宗商品RJ/CRB指数下跌3.3%，原油价格大跌，受美元反弹和供应增加影响。

• 中游行业：

  • 钢价首次回落，库存持续上升，反映需求疲弱。
  • 水泥价格小幅上涨，华东地区涨幅明显，短期需求有所改善。
  • 化工品价格涨跌互现，部分产品价格显著上升，部分则下降。
  • 电力需求回落，与气温下降有关。

• 下游行业：

  • 房地产成交量分化，一线城市同比大增，二三线城市环比回落。
  • 土地市场热度降温，溢价率回落，但高于去年同期。
  • 纺织品价格微涨，但整体表现平淡。
  • 交运行业表现平稳，BDI指数维持不变，运力过剩问题依旧存在。
  • 文教体娱行业票房收入回落，未来增长预期温和。

3. 流动性与货币政策

• 央行本周净回笼1,735亿元，资金面维持紧平衡，边际收紧流动性。
• Shibor与回购利率小幅波动，票据直贴利率上升。
• 降准、降息短期内难以实现，市场对流动性宽松的期待降低。

4. 人民币汇率

• 人民币对美元即期汇率贬值0.17%，中间价下调0.36%，离岸市场贬值预期上升。
• 对欧元与日元升值，CFETS人民币汇率指数小幅上升。
• 市场对美联储年内加息预期有所降温，但12月加息仍被看好。

关键信息汇总

宏观经济数据

• PMI：8月官方制造业PMI超预期上升至50.4，为年内新高，但新订单与新出口订单指数未创新高。
• PPI：持续回升，但对CPI传导较弱，未来或转正。
• CPI：近期涨幅有限，主要食品价格涨跌互现，蔬菜、蛋类价格上涨，猪肉价格小幅回落。

行业表现

• 煤炭：价格持续上涨，涨幅扩大，但终端需求未实质性改善。
• 钢铁：价格回落，库存上升，高炉开工率小幅回落。
• 水泥：价格小幅上涨，华东地区涨幅居前。
• 化工：115种化工品价格涨跌互现，部分产品涨幅明显。
• 房地产：成交量分化，一线城市表现强劲，二三线城市环比回落。
• 纺织：价格微涨，但整体表现平稳。
• 交运：BDI指数持平，运力过剩问题未解决。
• 文教体娱：票房收入回落，未来增长预期温和。

货币政策与流动性

• 央行净回笼1,735亿元，流动性边际收紧。
• 资金面维持紧平衡，利率走势涨跌互现。
• 降准、降息短期内难以实现。

汇率与市场预期

• 人民币对美元小幅贬值，对欧元与日元升值。
• 市场对美联储年内加息预期有所降温，但12月加息仍被看好。
• 汇率不确定性增加，需关注后续经济数据和美联储政策动向。

结论与展望

• 当前国内经济仍处于弱复苏阶段，政策效应边际递减，终端需求尚未明显启动。
• 未来需密切关注制造业PMI走势、PPI转正情况以及房地产与基建投资表现。
• 流动性边际收紧，货币政策进一步宽松可能性较低。
• 人民币汇率承压，需防范贬值风险，关注美联储加息预期与国内经济数据。

附录：分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，12年证券从业经历，11年宏观经济研究经验。
• 承诺报告数据来源合规，分析独立、客观、公正，不受到任何第三方影响。

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