20161114-国开证券-国内经济每周观察_22页_1mb

国内经济每周观察（20161114）总结

核心内容

本报告分析了2016年11月14日当周的国内经济运行情况，涵盖宏观经济数据、中观行业指标、流动性与货币政策、汇率变动及政策前瞻等方面。整体来看，经济呈现弱复苏态势，但增长动力不足，部分行业价格快速上涨，货币政策维持中性稳健，人民币对美元汇率承压。

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主要观点

$\bullet$ 通胀反弹

• 10月CPI同比上涨2.1%，符合预期，预计11月与12月CPI同比分别上涨2.1%与2.0%，全年上涨2.0%。
• PPI同比涨幅扩大至1.2%，主要受供给侧改革影响，煤炭、有色及黑色产业链价格快速上涨，未来需关注短周期物价反弹及中周期通胀预期。

$\bullet$ 信贷数据

• 10月新增人民币贷款6,513亿元，低于预期，居民中长期贷款占比较高，企业融资需求有所下滑。
• M1-M2剪刀差收窄至12.3%，但仍处于中上水平，资金活化程度较高。

$\bullet$ 中观指标

• 高频中观数据表现良好，上游行业价格持续上涨，中游行业库存去化加快，下游行业房地产成交量持续回落，但土地溢价率仍高。

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关键信息

$\bullet$ 上游行业

(1) 煤炭

• 煤价总体上涨，但品种分化明显，动力煤小幅回落，焦煤与焦炭价格大幅上涨。
• 煤价上涨主要由供给侧改革、企业低库存、下游需求回升及市场炒作推动。
• 央行推动签订中长期合同，以稳定价格预期。
• 短期煤价仍将上涨，若冷冬来临，或在春节后平稳回落。

(2) 有色

• 美元指数上涨，LME基本金属指数大涨6.3%，铜、镍涨幅居前。
• 铜供应充足，铜价上涨主要受市场预期和政策推动。
• 黄金价格因市场预期通胀而非风险而大幅回落。

(3) 其他大宗

• 铁矿石价格持续上涨，港口库存减少，主要受全球供给缩减和国内需求稳定推动。
• 原油价格小幅回落，受美国活跃钻机数增加与OPEC增产影响。

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$\bullet$ 中游行业

(1) 钢铁

• 钢价持续上涨，库存去化加快，螺纹钢涨幅显著。
• 高炉开工率降幅趋缓，钢企盈利未明显改善，未来或面临需求抑制与价格回落压力。

(2) 水泥

• 水泥价格持续上涨，西南地区涨幅居前。
• 停限产政策仍在实施，房地产与基建投资平稳，水泥价格短期内仍将上行。

(3) 化工

• 主要化工品价格周均上涨0.5%，部分产品涨幅显著，如烧碱、苯酐。
• 部分产品库存增加，价格回落，整体行业表现分化。

(4) 电力

• 周耗煤量环比增长，气温低于往年均值，居民用电需求上升。
• 电力需求受季节性因素影响，后期可能有所回落。

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$\bullet$ 下游行业

(1) 房地产

• 成交面积持续全面回落，一线城市表现相对较好。
• 土地市场热度不减，溢价率居高不下，但成交量下降明显。

(2) 纺织

• 纺织品价格周均上涨0.8%，部分产品价格上升，部分下降，整体波动不大。

(3) 交运

• BDI大涨22.2%，主要因大宗商品价格上涨，但中期上涨压力仍存。

(4) 文教体娱

• 电影票房收入低位徘徊，观影人数回落，但部分影片表现较好。

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$\bullet$ 食品价格走势

• 蔬菜价格持续上涨，累计涨幅达9.7%，主要因天气转冷与运输成本上升。
• 猪肉价格小幅波动，未来或呈震荡走势。

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流动性与货币政策

• 央行本周净回笼3,000亿元，近两周累计回笼4,041亿元，资金面维持紧平衡。
• 资金利率涨跌互现，Shibor小幅回落，银行间回购加权利率大幅上升。
• 人民币对美元即期汇率下跌0.83%，贬值压力持续释放，但大幅贬值可能性较小。
• 美联储12月加息概率升至78%，市场预期升温。

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政策前瞻

• 经济仍处于弱复苏阶段，需依赖基建与PPP投资托底。
• 供给侧改革推动工业品价格上涨，但难言转型，工业增加值预计维持在6%左右。
• 央行去杠杆态度明确，货币政策将维持中性，降准与降息难期。
• 财政政策仍需发力，以支持经济增长。

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数据与图表

• 图1-4：食品价格反弹、PPI快速上行、中上游企业利润恢复、非金融企业融资需求下滑。
• 图5-6：M1-M2剪刀差收窄。
• 图7-10：动力煤价格回落、焦炭价格大涨、LME基本金属指数反弹、黄金价格回落。
• 图11-16：铁矿石价格与库存情况。
• 图17-20：原油价格回落、钢价上涨、水泥价格上涨、BDI大涨。
• 图21-26：房地产成交情况、纺织品价格走势、化工品库存情况。
• 图27-30：电力耗煤情况、气温变化、房地产成交与土地溢价率。
• 图31-36：电影票房与观影人数、蔬菜与猪肉价格变化。
• 图37-40：近四周食品价格变动、蔬菜与猪肉价格走势。
• 图41-48：央行公开市场操作、人民币汇率变动、美元兑人民币NDF。
• 表1-5：LME金属价格、化工品价格、纺织品价格、人民币汇率指数、经济指标预测。

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分析师信息

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，12年证券从业经验，11年宏观经济研究经验。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系方式：010-51789189 / duzhengzheng@gkzq.com.cn

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投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内涨幅20%以上；
  • B：未来三年内涨幅在20%以内；
  • C：未来三年内跌幅在20%以上。

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免责声明

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