20231213-国海证券-2024交运年度策略_β为主_寻找非共识_82页_3mb

报告摘要

2024交运年度策略总结

行业主线：β为主，寻找非共识因素

β策略为主：在百年未有之大变局背景下，外部宏观因素（如政策、地缘政治、市场交易结构）对交运行业的影响显著大于企业内生因素，beta策略成为主旋律。
alpha影响减弱：由于投研水平提升和宏观压力抑制，企业自身经营变化的预期交易受限，投资者更关注外部事件驱动。

细分行业分析与非共识观点

快递&快运
- 共识：行业增速换挡、同质化严重、温和价格竞争延续；
- 非共识：是否脱离电商控制？格局好转后能否涨价？快运市场空间可对标美国O&L？
- 展望：快递行业进入“产品力”拼图阶段，直营快运“双寡头”格局下利润率提升，重点关注Devon（德邦）与京东合作、中通速运等。
航空
- 共识：供给低增速持续，提价逻辑强化；
- 非共识：油汇影响对股价有限，需关注国际航线复甦时点；
- 关注点：宏观经济预期与国际航线恢复速度，推荐春秋航空、中上游公司。
大宗物流
- 共识：周期属性明显，2023年需求弱化；
- 非共识：头部企业市占率提升逻辑仍成立，危化品运输需求扩容（新能源带动）；
- 布局：厦门象屿、国贸、浙商中拓。
航运&船舶
- 共识：油运供给刚性收缩，干散货供需双弱；
- 非共识：CII环保法案显著出清运力，绿色燃料订单推进船价上行；
- 机会：油运龙头（如中远海能）、散货船订单驱动。
机场
- 共识：国内客流修复快于国际，免税拖累业绩；
- 非共识：免税扣点率上限明晰，商业模式更新（深圳机场新模式）；
- 估值：PB估值处于历史底部，国际航线复甦或催化弹性。
铁路客运
- 共识：客流量快速回升，高铁网完善；
- 非共识：票价改革超预期、量价共振；
- 推荐：京沪高铁、广深铁路。
危险品运输
- 共识：经营杠杆高，政策趋严；
- 非共识：需求来自新能源、进出口仓储，头部整合提升ROE；
- 核心：兴通股份、盛航股份、保税科技产能扩张潜力。