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公司点评报告总结：农林牧渔行业 - 圣农发展 (002299.SZ)

核心内容概述

本报告为圣农发展（002299.SZ）2021年年度报告的点评，分析其在2021年财务表现、业务发展及行业前景。报告指出，尽管2021年公司营收保持增长，但利润受到成本上升和消费疲软的双重压制。分析师谢芝优对圣农发展维持“推荐”评级，认为其具备一体化优势，未来成长性可期。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年营收：144.78亿元，同比增长5.34%。
• 2021年归母净利润：4.48亿元，同比下降78.04%。
• 剔除外部因素后的净利润：预计增加约18.3亿元，同比增长12%。
• 扣非后归母净利润：3.64亿元，同比下降82.08%。
• 综合毛利率：8.71%，同比下降11.59个百分点。
• 期间费用占比：5.23%，同比上升0.66个百分点。

2. 肉鸡养殖业务

• 鸡肉销量：105.54万吨，同比增长7.86%。
• 毛利率：4.72%，同比下降13.15个百分点。
• 毛利占比：33.41%，同比下降23.42个百分点。
• 2021Q4鸡肉销量：29.41万吨，环比增长10.61%。
• 销售均价：10100元/吨，环比下降5%。
• 肉鸡养殖效率：欧指同比提升超过5%。
• 产能规划：当前白羽鸡养殖产能接近6亿羽，未来将提升至10亿羽。

3. 肉制品业务

• 肉制品销量：22.46万吨，同比增长17.13%。
• 毛利率：16.62%，同比下降10.84个百分点。
• 毛利占比：61.23%，同比上升21.1个百分点。
• 2021Q4肉制品销量：约6.68万吨，环比增长3.7%。
• 产品创新：2021年产品转化58个，同比增长200%；新品销售额达9.07亿元。
• C端增长：三年复合增速达70%，线上平台和新零售平台分别以250%和300%的年复合增速增长。

4. 投资建议

• EPS预测：2022-2023年分别为0.67元和1.15元。
• PE预测：2022年为29倍，2023年为17倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司具备一体化优势，未来成长性良好。

关键信息

行业背景

• 2021年，由于玉米、豆粕等饲料价格上涨，养殖成本上升。
• 新冠疫情导致消费疲软，鸡肉销售价格低迷。
• 行业低迷加速中小企业退出，行业集中度有望进一步提升。

公司优势

• 成本控制能力强，养殖效率持续提升。
• 渠道结构优化，鲜品率提升，C端产品增长显著。
• 拥有三大研发中心，产品创新能力强。

风险提示

• 动物疫情风险
• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 鸡价波动风险

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。

分析师简介

• 分析师：谢芝优
• 学历：南京大学管理学硕士
• 工作经历：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券
• 研究领域：擅长行业分析，具备扎实的选股能力，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

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