20150204-兴业证券-唐德影视-300426.SZ-以精品剧致胜的民营影视龙头_18页_950kb

报告摘要

唐德影视 (300426) 总结

核心内容概述

唐德影视是一家以精品剧为核心优势的民营影视龙头企业，成立于2011年，由浙江唐德影视股份有限公司整体变更设立。公司主要业务涵盖电视剧制作与发行、电影制作与发行，以及艺人经纪等。凭借强大的影视制作能力和丰富的行业资源，唐德影视在行业内占据重要地位，其精品剧制作水准处于领先地位，如《武媚娘传奇》单剧收入高达2.68亿元，单集价格达279万元。

主要观点

业务结构：公司业务以精品剧为主，电影为辅。2014年电视剧业务收入占比达92%，毛利占比达89%。电视剧数量和单剧收入持续增长，推动公司整体收入稳步提升。
财务表现：公司2011-2013年收入复合年均增长率为51%，净利润年均复合增长率达27%。2014年毛利率为46.7%，净利率为21%。随着业务扩展，公司盈利能力和财务指标持续改善。
行业前景：影视行业整体成长可期，电视剧市场虽增长平缓，但精品剧价格稳步提升。电影市场增速较快，票房增长和观影人次增加为行业带来巨大发展空间。同时，综艺节目、游戏、动漫等CP细分市场也存在较大的拓展潜力。
竞争优势：公司拥有大量知名艺人和资深编剧、导演资源，如范冰冰、赵薇、张丰毅、盛和煜、滕文骥等，通过“协议+股权”模式巩固了合作关系。这些资源有助于公司保持精品剧制作的领先优势，并为未来业务扩展提供支持。
估值与盈利预测：预计公司2014-2016年归属于上市公司股东的净利润分别为0.86亿元、1.16亿元、1.41亿元，对应全面摊薄EPS分别为1.07元、1.45元、1.77元。公司最终发行价预计约为22.8元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，显著低于行业平均水平，具有较大上行空间。

关键信息

公司发展与股权结构

唐德影视由浙江唐德有限整体变更设立，2010年通过收购整合旗下传媒公司，形成目前的业务结构。
公司董事长兼总经理吴宏亮为第一大股东，发行前持股49.4%，发行后持股35.0%。
公司2014年总股本为8000万股，其中社会公众股占比28.75%，老股东转让股份上限为300万股。

财务指标与盈利预测

收入与利润：2014年营业收入为408亿元，净利润为86亿元。预计2015年和2016年营业收入分别增长19.0%和19.1%，净利润分别增长35.1%和22.1%。
毛利率与净利率：公司毛利率稳定在45.4%-46.7%之间，净利率从21.0%逐步提升至25.0%。
每股收益：2014年每股收益为1.07元，预计2015年和2016年分别增长至1.45元和1.77元。
每股经营现金流：2014年为-0.86元，预计2015年为1.18元，2016年为-0.67元，2017年为0.90元。

业务模式与市场拓展

拍摄模式：公司以联合摄制为主，2014年联合摄制收入占比达99%，占总摄制收入的绝对主导地位。
销售模式：公司自主发行收入占比从2012年的86.3%下降至2014年的88.5%，但整体发行收入稳步增长。
募投项目：公司计划募集资金41,832万元，用于补充影视剧业务营运资金，包括15部电视剧和6部电影的投资制作，以及2部电影的协助推广，有助于提升公司产能和市场竞争力。