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锦江酒店（600754）2021年三季报分析总结

核心内容

锦江酒店在2021年第三季度发布了其财务报告，展示了公司在疫情背景下的经营状况和未来展望。公司整体表现呈现复苏迹象，特别是在境外市场，而境内市场仍受到疫情反复的影响。

财务表现

• 营业收入：2021Q3实现30.87亿元，同比增长6.0%，但相比2019年同期下降25.42%。
• 归母净利润：2021Q3实现9212万元，同比增长491.49%，但相比2019年同期下降69.85%。
• 扣非净利润：2021Q3实现8845万元，而去年同期为亏损2636万元。

子公司表现

• 维也纳：营收8.87亿元，同比增长3.98%；归母净利润1.21亿元，同比下降17.60%。
• 铂涛：营收8.38亿元，同比增长2.17%；归母净利润0.92亿元，同比增长41.81%。
• 卢浮：营收9331万欧元，同比增长26.52%；归母净亏损546万欧元，相比2020Q3亏损2066万欧元有所改善。
• 锦江系：营收4.98亿元，同比下降7.24%；归母净亏损1651万元，同比下降146.43%。

经营数据

• 境内酒店：RevPAR为139.15元，同比下降3.76%（对比2019年同期下降17.7%）；入住率为64.02%，同比下降9.7%（对比2019年同期下降14.5%）；平均房价为217.36元，同比增长10.8%。
• 境外酒店：RevPAR为32.2欧元，同比增长7.6%（对比2019年同期下降30.2%）；入住率为56.2%，同比增长11.63%；平均房价为51.4欧元，同比下降6.2%。

门店扩张

• 净开店数：2021Q3净开370家门店，其中经济型净开-12家，中高端净开318家。
• 门店结构：截至2021Q3，公司共有10195家门店，其中中端门店占比50.86%，加盟店占比91.02%。
• 计划开店：2021年公司计划开店1500家。

主要观点

• 境内市场承压：由于疫情反复，境内酒店业务营收和利润均出现下滑，但中高端酒店表现优于经济型酒店。
• 境外市场复苏：境外业务收入增长显著，RevPAR恢复至2019年同期的70%，显示境外市场复苏趋势明显。
• 盈利能力改善：尽管2021Q3净利润仍低于2019年同期，但同比大幅增长，且费用率有望改善。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年营收分别为118.45亿元、156.43亿元和174.56亿元，归母净利润分别为3.14亿元、14.91亿元和19.85亿元，对应PE分别为184倍、39倍和29倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为后疫情时代酒店行业将进入新一轮景气周期。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 疫情反复风险：疫情的不确定性可能继续影响公司业绩。
• 宏观经济风险：宏观经济环境的变化可能对酒店行业造成影响。
• 整合不及预期风险：公司整合进程可能未达预期，影响盈利能力。

结论

锦江酒店在2021年第三季度表现出一定的复苏迹象，尤其是境外市场。虽然境内业务仍受到疫情的拖累，但公司整体在后疫情时代显示出增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来几年内实现更好的业绩表现。