20180829-中泰证券-金雷风电-300443.SZ-钢价影响业绩释放_风电主轴出货加速_6页_1010kb

金雷风电投资分析总结

核心内容

金雷风电近期公布2018年中报，实现营收2.89亿元，同比下降13.83%；归母净利润0.40亿元，同比下降58.79%。公司当前股价为8.57元，市值为2040百万元，流通市值为1366百万元。分析师邹玲玲与联系人花秀宁对该公司进行投资分析，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年中报显示业绩承压，但Q2出货量增长带动业绩回暖。Q2营收同比增长15.03%，归母净利润同比下降42.41%，但环比Q1增长显著。
• 盈利能力：受钢锭涨价影响，主轴业务毛利率同比下降20.14个百分点，销售毛利率和净利率分别同比下降18.67个百分点和15.10个百分点，降至23.92%和13.84%。
• 费用变化：期间费用率整体下降1.27个百分点，其中销售费用率略有上升，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 现金流情况：2018H1经营性现金流净额为-1.07亿元，同比下降180.87%，主要由于Q2应收款项增加导致销售商品收到的现金减少。
• 业务前景：尽管上半年主轴业务面临挑战，但预计下半年将放量，主要原因是市占率高、结构升级加快、铸锻件项目推进、风电行业反转等利好因素。
• 投资建议：预计2018-2020年分别实现净利1.55、1.78和3.18亿元，三年PE分别为13、11、6倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动及市场竞争加剧、外汇汇率波动等风险。

关键信息

财务数据预测

2018H1主要财务指标

主轴业务情况

• 2018H1主轴业务营收2.56亿元，占总营收的88.58%，同比下降16.64%。
• 单吨价格同比下降6.25%，成本上升25.98%，毛利下降48.42%。
• 受印度市场税改影响，Q1发货量延迟，Q2销量环比增长显著。
• 公司市占率25.48%，2.5MW以上主轴销量同比增长56.78%。

未来展望

• 预计2018年风电行业新增装机容量25GW，同比增长66%。
• 公司主轴业务有望回暖，主要得益于市占率高、结构升级、铸锻件项目推进、行业反转等。
• 公司正加快结构升级，推动铸锻件项目，以降低生产成本。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧可能对市场份额造成压力。
• 外汇汇率波动可能影响公司出口业务。

投资建议

• 维持“增持”评级，当前股价对应2018-2020年PE分别为13、11、6倍。
• 预计公司未来业绩将逐步改善，主要受益于风电行业反转和主轴业务放量。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

来源

• 数据来源：Wind，中泰证券研究所