20150421-兴业证券-金雷风电-300443.SZ-新股研究报告_崛起中的全球风电主轴龙头_11页_738kb

金雷风电（300443）新股研究报告总结

核心内容

金雷风电是一家专注于风电主轴研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2006年，总部位于山东莱芜。公司产品覆盖1.5MW至4.0MW的大功率风电主轴，已成长为国内风电主轴制造领先企业，同时也是全球主要风电主轴供应商之一。公司拥有较强的技术实力和自主创新能力，能够满足不断变化的市场需求。

主要观点

风电行业发展趋势

• 行业回暖与抢装潮：发改委调整陆上风电上网电价，引发风电运营商加快项目建设，形成抢装潮，预计未来风电装机量将保持增长。
• 可再生能源配额制：该政策将推动风电装机需求，改善弃风限电情况，提高风电利用效率，从而进一步拉动主轴市场需求。
• 海上风电增长：随着《全国海上风电开发建设方案（2014—2016）》的实施，海上风电市场加速发展，为风电主轴行业带来新增长点。
• 全球产业链转移：全球风电整机配件行业向中国转移，公司凭借高性价比和先进制造能力，有望受益于全球采购趋势。

公司竞争优势

• 市场占有率：2013年公司在国内风电主轴市场占有率达10.35%，在国际市场也有一定份额。
• 技术优势：公司掌握了大功率风电主轴的生产技术和工艺，具备直驱式风电主轴近净成形锻造技术，覆盖锻造、热处理、精加工、涂装等环节。
• 客户资源：与西门子、歌美飒、苏司兰、国电联合、恩德、SENVION等国际知名风电整机制造商建立了稳定的合作关系。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2015-2017年营业收入分别为558亿、673亿、765亿元，同比增长率分别为22.8%、20.5%、13.8%。
• 净利润：预计2015-2017年净利润分别为120亿、135亿、142亿元，同比增长率分别为31.7%、12.3%、5.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率从2014年的31.1%逐步下降至2017年的28.6%，净利率从20.1%降至18.6%。
• 每股收益：预计2015-2017年每股收益分别为2.04元、2.29元、2.41元。
• 资产负债情况：2014年资产负债率为32.4%，2015-2017年预计降至19.7%-20.3%，显示公司财务结构稳健。

估值分析

• 发行价与PE：公司最终发行价为31.94元，对应2015-2017年PE分别为16倍、14倍、13倍，低于行业平均。
• 合理价值区间：考虑到流动性溢价，2015年动态PE为28-32倍，合理价值区间为57.12-65.28元。

风险提示

• 风电装机不达预期：若风电装机量低于预期，可能影响公司业绩。
• 毛利率波动风险：行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

盈利预测与财务指标

公司概览

• 成立时间：2006年3月
• 主营业务：风电主轴研发、生产与销售
• 主要产品：1.5MW至4.0MW风电主轴
• 市场地位：2013年全球市场占有率达10.35%，成为全球主要风电主轴制造商之一
• 股权结构：公司发行前总股本为56.26百万股，控股股东伊廷雷持有60.83%股份

总结

金雷风电作为风电主轴行业的重要参与者，受益于风电行业回暖、电价下调引发的抢装潮、可再生能源配额制政策以及海上风电市场的发展。公司凭借强大的技术实力和稳定的客户资源，在行业中占据领先地位。盈利预测显示公司未来三年业绩将稳步增长，估值合理，具备投资潜力。然而，需关注风电装机量不及预期及行业竞争带来的毛利率波动风险。