农林牧渔行业：中美贸易摩擦进一步升级影响几何？-20180408-安信证券-12页

中美贸易摩擦对农产品影响分析总结

核心内容

2018年4月，中美贸易摩擦进一步升级，中国对美国进口农产品加征25%关税，主要涉及大豆、高粱等产品。此事件对国内农产品市场带来一定影响，尤其在大豆价格和饲料成本方面，但整体对农产品价格影响有限。

主要观点

• 贸易摩擦升级：中美贸易摩擦在2018年3月23日和4月4日分别对部分农产品加征关税，其中大豆和高粱成为主要受影响产品。
• 大豆市场分析：
  • 我国大豆进口依赖度高，2017/2018年度进口量约9800万吨，占总供给的80%。
  • 巴西和美国是主要进口来源，其中巴西占比约53%，美国约34%。
  • 2018年4月起，巴西将成为主要进口来源，其大豆丰产有助于填补缺口，短期内对国内价格影响不大。
  • 长期来看，若美国大豆进口恢复，且国内种植面积无法迅速扩大，大豆价格可能面临上涨压力。
• 饲料相关产品影响：
  • DDGS：进口主要来自美国，但占国内供给比例较低，对价格影响有限。
  • 豆粕：价格随大豆价格波动，但国内自给率较高，价格相对稳定。
  • 高粱：对美国进口依赖度高，加征关税可能导致价格上升，但饲料企业可选择玉米等替代品，以缓解成本压力。
• 对CPI影响：由于猪价仍处于下行通道，饲料成本上升难以顺利传导至猪价，对整体CPI影响不大。
• 投资建议：
  • 建议关注种业和农垦类企业，以应对未来可能的种植结构调整。
  • 重点推荐隆平高科、登海种业、大北农等种业企业；农垦企业重点关注苏垦农发、北大荒等。
• 风险提示：
  • 贸易摩擦持续时间超预期；
  • 其他主产国因自然灾害出现大规模减产。

关键信息

结构清晰要点

1. 贸易摩擦回顾

• 2018年3月23日，中国拟对美国部分产品加征15%关税，包括猪肉等。
• 2018年4月4日，美国发布加征关税清单，中国对美国大豆等商品加征25%关税。

2. 贸易摩擦影响分析

2.1 大豆

• 短期影响：供需影响不大，巴西大豆丰产可弥补缺口，国内大豆价格短期内不会大幅波动。
• 长期影响：若美国大豆恢复进口，且国内种植面积难以提升，大豆价格将面临上升压力。

2.2 饲料相关进口产品

• DDGS：主要来自美国，占国内供给比例低，影响有限。
• 豆粕：价格随大豆波动，但国内自给率高，价格相对稳定。
• 高粱：对美进口依赖度高，关税上升可能导致价格上涨，但可替代玉米等，缓解成本压力。

3. 投资建议

• 种业：重点推荐隆平高科，其次登海种业、大北农。
• 农垦：重点关注苏垦农发、北大荒等企业。
• 行业评级：维持“领先大市-A”评级。

4. 风险提示

• 贸易摩擦持续时间超出预期；
• 自然灾害导致其他主产国减产，影响全球供应链。

图表目录

• 图1：我国大豆进口依赖度高
• 图2：2017年大豆主要进口国为巴西和美国
• 图3：主要进口国到岸价接近（元/吨）
• 图4：国内大豆月需求量（万吨）
• 图5：4-10月大豆进口主要来自巴西（2017年数据为例）
• 图6：2018年1-2月大豆进口量（万吨）
• 图7：2017年4~10月进口大豆分布（单位：万吨）
• 图8：进口DDGS主要来自美国
• 图9：进口高粱主要来自美国

表格目录

• 表1：本次加征25%关税农产品及2017年进口量
• 表2：2017/2018年度巴西大豆供需平衡表
• 表3：2017/2018年度供需测算
• 表4：DDGS供需平衡表
• 表5：豆粕供需平衡表