基础化工行业中美贸易摩擦系列报告之三：贸易摩擦进一步升级，化工行业受影响几何-20190523-光大证券-18页_1mb

中美贸易摩擦对化工行业影响分析总结

核心内容

中美贸易摩擦升级对化工行业造成一定影响，但整体来看，对国内化工行业的直接影响有限。主要影响体现在出口成本上升、市场竞争加剧及对下游终端行业出口的间接影响。

主要观点

• 关税影响范围：美国对价值2000亿美元的中国商品加征25%关税，涵盖大量化工产品，但部分化工品如维生素、杀虫剂、杀菌剂及部分基础塑料未被列入加征关税范围。
• 出口市场多元化：国内化工品出口市场已实现多元化布局，东南亚等新兴市场已成为中国化工品的主要出口地区，对美出口占比持续下降。
• 行业影响差异：不同化工子行业受影响程度不同，如聚合MDI、农药原药、涤纶工业丝等受影响较大，而其他如丙烯酸酯、基础塑料等影响有限。
• 下游间接影响：需关注下游终端行业如冰箱、纺织服装、塑料制品等出口受阻可能带来的连锁反应，对上游化工品需求造成不利影响。
• 企业应对策略：龙头企业通过全球布局、换货操作、签订长协订单等方式规避关税影响。

关键信息

1. 美国对2000亿美元中国商品加征25%关税

• 时间线：
  • 2018年7月11日：美国发布2000亿美元商品加征10%关税清单。
  • 2018年8月2日：税率从10%提高至25%。
  • 2018年9月18日：美国开始对2000亿美元中国商品加征10%关税。
  • 2019年5月10日：税率提高至25%。
  • 2019年5月13日：中国对原产于美国的部分商品提高加征关税税率。

2. 化工品加征关税情况

• 受影响品种：重卡轮胎、轿车胎、草甘膦、麦草畏、聚合MDI、TDI、钛白粉、丁二烯、烧碱、丙烯酸、大部分丙烯酸酯、氢氟酸、醋酸、己二酸、己内酰胺等。
• 未受影响品种：吡虫啉、啶虫脒、多菌灵、VE、VC、VB、VA、初级形态的PPS、PVA、POM、改性ABS、酚醛树脂、PA66、PA6等基础塑料。

3. 主要化工品出口情况

• 聚合MDI：对美出口占比约31.7%，但随着东南亚市场的崛起，对美出口占比持续下滑。
• 钛白粉：东南亚已成为最大出口市场，对美出口占比从2014年的9.30%降至2018年的6.99%。
• 丙烯酸及酯：对美出口占比较低，加征关税影响有限。
• 粘胶短纤：出口美国占比约10%，加征关税影响有限，但需关注纺织服装出口下滑的间接影响。
• 聚酯：出口美国占比普遍低于5%，但对下游纺织品服装出口影响较大。
• 轮胎：出口美国已面临“双反”政策，加征关税影响有限。
• 塑料制品：对美出口占比约30.43%，加征关税将导致出口受阻。
• 氟化工：对美出口量较少，但需关注冰箱出口下滑对氟化工需求的间接影响。
• 农药：出口以原药为主，印度等国家短期内难以替代中国原药产能。

4. 下游终端行业影响

• 冰箱行业：出口美国占比约18.65%，对聚合MDI及制冷剂需求造成间接影响。
• 纺织服装：出口美国占比约25%，若受阻将对聚酯等上游行业造成较大冲击。
• 塑料制品：出口美国占比约30.43%，若受阻将对塑料原料出口造成较大影响。

5. 企业应对策略

• 聚合MDI：万华化学通过欧洲布局及换货操作规避关税影响。
• 农药原药：国内原药企业与美国制剂企业协商分担关税成本。
• 轮胎行业：龙头企业通过在东南亚建厂降低对美出口依赖。

风险提示

1. 贸易摩擦进一步升级：可能导致更多化工品被纳入关税清单，对行业造成更大冲击。
2. 原油价格大幅波动：影响化工品成本及价格。
3. 宏观经济下滑：对国内及全球化工品需求造成负面影响。
4. 产业政策不及预期：环保监管政策若不严格，可能影响行业供给端调整。

投资建议

• 增持/维持：对部分化工子行业如聚合MDI、农药原药等给予增持或维持评级，认为其受关税影响有限，且具备较强的应对能力。
• 关注下游行业：建议关注下游终端行业出口情况，如冰箱、纺织服装等，以评估对化工品需求的间接影响。

附录

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

• 联系方式：

  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1号，写字楼48层。
  • 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层。
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。