20180408-安信证券-农林牧渔行业动态分析_中美贸易摩擦进一步升级影响几何__12页_452kb

中美贸易摩擦对农产品市场的影响分析

核心内容概述

本文分析了2018年中美贸易摩擦升级对农产品市场，尤其是大豆、高粱、DDGS等产品的影响，并提出了相应的投资建议与风险提示。核心内容包括：

• 中美贸易摩擦进一步升级，我国对美国进口农产品加征25%关税，征税范围扩大至大豆、高粱等；
• 大豆进口依赖度高，短期内巴西供应可弥补缺口，但长期对美豆加征关税将导致国内大豆价格上涨；
• 饲料相关产品如DDGS、豆粕、高粱价格可能受到影响，但饲料企业可通过替代品控制成本；
• 建议关注种业与农垦类企业，如隆平高科、苏垦农发、北大荒等；
• 风险提示包括贸易摩擦持续时间超预期和主产国减产等。

主要观点

大豆市场影响

• 我国大豆进口依赖度高达80%，2017/2018年度预计进口量约9800万吨，国内产量约1550万吨，期初库存约1384万吨；
• 主要进口国为巴西（占比53%）和美国（占比34%）；
• 4月起，巴西将成为大豆进口主要来源，其丰产可缓解短期供需压力；
• 若贸易摩擦持续，美国大豆进口将重新成为主力，而国内种植面积短期内难以增长，将导致大豆价格长期上升。

饲料相关产品影响

• DDGS：主要进口自美国，但国内供给占比低，对价格影响较小；
• 豆粕：价格随大豆价格波动，国内基本实现自给自足；
• 高粱：对美国进口依赖度高，加征25%关税将导致价格上涨，但饲料企业可选择玉米等替代品以控制成本；
• 饲料企业成本上升可能带动饲料价格上涨，最终影响养殖成本，但由于猪价处于下行通道，对CPI影响有限。

关键信息

• 2018年3月23日，我国拟对美国进口部分产品加征关税，其中猪肉加征25%；
• 2018年4月4日，美国发布对我国500亿美元商品加征25%关税的清单，我国随即对美国大豆等商品加征25%关税；
• 大豆进口需求缺口预计在500万吨左右，可通过增加巴西进口量弥补；
• 饲料企业可使用玉米等替代品以缓解高粱价格上涨压力；
• 本次贸易摩擦对整体农产品价格影响不大，但对大豆价格有明显上升压力。

投资建议

• 建议关注种业企业，重点推荐隆平高科，其次为登海种业、大北农等；
• 建议关注农垦类企业，重点推荐苏垦农发、北大荒等；
• 预计未来国内可能进一步调整种植结构，减少对进口的依赖，提升大豆等经济作物的自给率。

风险提示

• 贸易摩擦持续时间超出预期；
• 自然灾害风险可能导致其他主产国减产，影响全球供应链稳定性。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 李佳丰具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，信息来源合法合规；
• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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