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VR商业化之路尚未走通，Apple入局有望加速VR产业化

核心内容

虚拟现实（VR）技术作为移动互联网的新兴领域，正逐步改变用户与内容的互动方式，推动新一轮的虚拟化趋势。然而，VR商业化进程仍面临硬件技术与内容供给的双重挑战。Apple的加入为VR产业化提供了新的机遇，有望推动行业内容生态的发展。

主要观点

1. VR技术的出现是用户新一轮虚拟化的开始

• 用户行为特征：移动互联网时代用户行为呈现碎片化、并发性与再虚拟化趋势，VR/AR技术以其沉浸性、交互性、想象性特质，为用户提供全方位沉浸式体验。
• 虚拟化演变：初期虚拟化侧重于用户身份与互动方式，但随着网络媒体发展，用户身份真实性成为社交互动的前提，VR则通过技术实现更深层次的沉浸式体验。
• VR与内容关系：VR将用户与内容的关系从阅读、观看转变为融入式体验，改变人与人之间的互动模式。

2. VR商业化尚未成熟，Apple入局将加速产业化

• 产业链发展：VR产业链分为设备与应用，设备发展快于应用，硬件技术尚未成熟，用户长时间使用体验不佳，内容供给不足。
• Apple布局：2017年WWDC大会上，Apple宣布支持VR功能的MacOS及iMac产品，标志着其正式进入VR领域。
• Apple历史路径：Apple一贯采取观察策略，待市场明朗后再推出强竞争力产品，此次入局可能推动VR内容生态建设。

3. VR硬件产业化趋势明显，应用方向广阔

• 硬件布局：Facebook、三星、谷歌、高通、HTC等IT巨头持续推动VR硬件技术发展，提升用户体验。
• toB需求：toB端VR需求显著，但受限于硬件技术尚未完善。
• toC内容：预计toC端内容将领先于toB端，VR游戏、影视、直播等泛娱乐内容将率先发力。

4. VR内容类型与市场前景

• VR游戏：成为消费端主要内容，Steam平台VR游戏数量快速增长，预计2022年后增速放缓。
• VR影视：通过360度全景沉浸式观看提升体验，国内外影视公司积极布局VR内容制作与分发。
• VR直播：提供全景式观看与交互，解决传统直播单一角度问题，体育赛事、演唱会直播成为重点方向。

关键信息

• 市场预测：2017-2025年全球VR直播市场规模预计持续增长，2021年将突破十亿美元。
• 内容供给：国内VR内容主要集中在游戏、影视、直播等泛娱乐领域，内容数量与质量正在提升。
• 行业格局：2016年VR头显销量达630万台，其中索尼PS VR销量最高，占据市场领先位置。
• 投资标的：万盛股份、完美世界、光线传媒、恒信东方、暴风集团等公司被提及为相关标的。
• 风险提示：VR硬件技术发展低于预期、政策监管趋严是主要风险因素。

行业深度分析

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 行业表现：2017年VR行业表现不一，相对收益与绝对收益均有波动。
• 市场趋势：toC内容将先于toB内容发展，泛娱乐内容将成为VR商业化突破口。

风险提示

• 技术风险：VR硬件技术发展进度低于预期。
• 政策风险：内容监管趋严可能影响行业发展。

相关报告

• 2017年中报季关注传媒绩优股。
• 游戏板块后续空间值得思考。
• 教育、营销、国企类个股值得关注。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）与B（较高风险）。

分析师声明

• 焦娟、王中骁具有证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规、研究方法专业审慎。

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总结：VR技术作为新一轮虚拟化趋势，正在改变用户与内容的互动方式，但商业化仍面临硬件与内容的双重瓶颈。Apple的加入将为VR产业化带来积极影响，推动内容生态发展。目前VR主要应用于泛娱乐领域，包括游戏、影视与直播，内容供给正在逐步丰富。toB端需求虽大，但受限于技术发展，仍处于探索阶段。风险方面，技术发展不及预期与政策监管是主要关注点。